公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现：近日银泰资源发布2020 年半年报，公司上半年实现营收38.02 亿元，同比增长50.40%；归母净利润6.10亿元，同比增长39.26%；扣非后归母净利润5.52 亿元，同比增长26.44%。

    　　二季度单季实现营收18.63 亿元，同比增长33.11%；归母净利润3.36 亿元，同比增长25.39%；扣非后归母净利润2.84 亿元，同比增长5.44 亿元，为上市以来最好单季表现。

    　　玉龙矿业短期扰动因素消退 黄金业务推动业绩增长：上半年黄金业务是公司业绩主要增长点，黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦共销售黄金3.85 吨，同比增长17.7%，实现净利润6.49 亿元，对归母净利润贡献率达86.04%。玉龙矿业上半年实现营收2.67 亿元，实现净利润3076 万元，较去年同期显著下滑，主要原因在于疫情拖累春季复工节奏以及上半年公司缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。目前来看玉龙矿业业绩扰动因素业已消除，下半年业绩有望恢复正常；而Q3 以来金价大幅上涨，黄金业务有望再度发力，公司下半年业绩值得期待。

    　　公司发布资本公积转增预案 有利于增强股票流动性：根据公告，公司拟以现有股本19.83 亿股为基数，以资本公积每10 股转增4 股，转增金额为7.93 亿元，转增后公司股本总额为27.77 亿股。本次转增尚需经股东大会审议通过，完成后有利于优化公司股本结构，增强股票流动性。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2022 年EPS 分别为0.73 元／0.87 元／0.88元，对应PE 分别为22.13／18.66／18.30 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：贵金属价格风险，项目推进不及预期，美联储政策转鹰，铅锌下游复苏不及预期