公司发布2020 年三季报

    　　公司2020 年1-9 月实现营业收入亿64.4 亿元，同比+66.3%，归母净利润9.56 亿元，同比+45.2%，其中Q3 实现营业收入26.42 亿元，归母净利润3.46 亿元，同比+57%，环比+3%。前三季度实现EPS 为0.34 元/股，符合预期。

    　　充分受益金价上行，铅锌环比企稳

    　　2020 年Q3 金银价格持续上行，前三季度金价均价385 元/克，同比+26.5%，白银均价4519 元/千克，同比+19%，其中Q3 金银均价分别达到413 元/克，5473 元/克，环比持续上涨7.7%，37.7%。前三季度铅锌均价分别为14863元/吨，18038 元/吨，同比下降12%/15%，但Q3 铅锌均价分别达到15640元/吨，19626 元/吨，环比增长9%/15%。金银价格上涨，铅锌价格修复，是公司Q3 业绩环比增长的主要原因。

    　　青海大柴旦实现全年生产带来增量，玉龙有望修复公司三大主力黄金矿山持续发力，青海大柴旦2019 年4 月投产以来产量逐步爬坡；吉林板庙子矿权影响消除、采选规模小幅提升至80 万吨/年，黑河东安金矿仍有望保持较高入选品位，选矿处理能力有望达到1200 吨/日；带来黄金产量提升。公司主力黄金矿山2020 年累计有望超过8 吨产量，如果完全销售同比增幅达到38%。同时，玉龙上半年受疫情影响复工推迟，且5 月缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金，原股东已经按比例给予上市公司补偿，且铅锌价格Q3 以来企稳回升，下半年玉龙经营业绩有望实现修复。

    　　勘探空间较大，黄金业务有望持续发力。截至2019 年底，公司合计总资源量矿石量8,018.22 万吨，金金属量99 吨，银金属量7706 吨，铅+锌金属量178.37 万吨，铜金属量7.54 万吨，锡金属量1.96 万吨，其中青海大柴旦位于滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区，成矿条件优越，在两个采矿权周边有多处物化探异常，找矿潜力巨大，板庙子、黑河仍存在外围找矿潜力。公司现有资源勘探空间较大，同时并购发展战略下资源储备有望不断夯实，黄金业务有望持续发力。

    　　盈利预测与评级。矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长，我们预测公司2020-2022 年将分别实现EPS 分别为0.45 元/股、0.51 元/股，0.56 元/股，对应当前收盘价2020-2022 年动态PE 分别为23 倍、20 倍、18 倍。

    　　风险提示：公司资源勘探低于预期，铅锌金属价格下跌，全球流动性收紧黄金价格下跌