10.37 亿元收购华盛金矿60%股权，收购之路破冰前行。据公告，公司收购张辉持有的华盛金矿（核心资产为芒市金矿）60%股权，交易作价10.37 亿元，双方于9 月14 日签署了《股权转让协议》，并办理完毕上述股权转让变更登记手续。我们认为此次收购符合公司发展贵金属矿产的战略，自18 年完成收购埃尔拉多黄金资产后，公司收购之路实现破冰前行。

    　　期待项目改扩建顺利完成，预计年均增加矿产金3 吨。据公告，截至2020 年12 月31 日，芒市金矿保有符合JORC 规范的金矿总资源量2322.50 万吨，金金属量70.67 吨，平均品位3.04 克/吨，其中：控制的矿产资源量（indicated）1627.50 万吨，金金属量50.62 吨，平均品位3.11 克/吨；推断的矿产资源量（inferred）695.00 万吨，金金属量20.05 吨，平均品位2.89 克/吨。芒市金矿已取得采矿许可证，目前生产规模10.00 万吨/年（16 年以来处于停产状态），正在申请变更为120 万吨/年。按照变更后的采选规模测算，改扩建投产后，矿山生命周期中将实现矿产金产量约3 吨/年。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司21-23 年EPS分别为0.56/0.59/0.60 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为18/17/17倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势，考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力，参考可比公司21 年的PE 估值均值，我们认为给予公司21 年25 倍的PE 估值较为合理，对应公司合理价值14 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。矿权的采选规模变更具有不确定性；露天转地下可能带来成本增加；美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动；环保和安监趋严，可能带来成本的增加。