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银泰黄金(000975)机构评级研报股票分析报告

 
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银泰黄金(000975):高性价比收购助力增储增产

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-02-27  查股网机构评级研报

  2 月26 日,公司发布收购Osino Resources Cop.股权的公告,公司拟以每股1.90 加元的价格现金收购Osino Resources Cop.全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,交易金额为3.68 亿加元,收购完成后公司将间接持有Osino 100%的股权。

      Osino 资源储量丰富,有效增厚公司黄金储备。Osino 主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills 金矿项目,根据Osino 公布的最新43-101 标准报告,Twin Hills 金矿项目储量矿石量6450 吨,金品位1.04 g/t,金含量66.86 吨;资源量矿石量9130 吨,金品位1.09 g/t,金含量99.21 吨。Osino 还拥有Ondundu 金矿探矿权,拥有推断资源量约27.99 吨,品位1.13 g/t。截至2022 年底公司保有金资源173.9 吨,本次收购完成后将大幅增厚公司黄金储备。

      规划年产金5 吨,助力公司战略目标实现。据Twin Hills 金矿项目可研报告,项目选厂设计产能500 万吨/年,建设性资本开支为3.65 亿美元,计划生产13 年,预计矿山寿命期内平均年产金5.04吨,金矿全维持性成本为1011 美元/盎司。Osino 已经取得了金矿采矿证,并与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议,后者将最大提供30MW 供电容量给Twin Hills 矿山,可以满足矿山的生产运营用电需求。当前Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在2024 年7 月启动项目建设工作并于2026 年投产。公司2023 年底发布了《发展战略规划纲要》,“十四五”末矿产金产量12 吨,金资源量及储量达到240 吨;“十五五”末矿产金产量28 吨,金资源量及储量达到600 吨以上,Osino 收购完成后增加公司黄金资源量127.2 吨,Twin Hills 投产后预计平均每年为公司贡献5 吨矿产金产量,本次收购将助力公司战略目标实现。

      吨金资源量收购价格0.15 亿元,具有较高性价比。本次收购交易金额为3.68 亿加元,约合19.52 亿元人民币,对应127.2 吨黄金资源,吨金资源量收购价格为0.15 亿元。对比其他黄金公司近几年并购项目吨金资源量收购价格范围0.12-0.55 亿元,公司历史并购项目吨金资源量平均收购价格0.40 亿元,本次收购具有较高性价比。Twin Hills 储量品位1.04g/t,低于公司现有矿山平均品位约3.7g/t,相对于其他黄金公司近两年并购金矿品位范围1.3-4.3g/t 偏低。Twin Hills 预计全维持成本约230 元/克,高于公司2022 年合质金成本168 元/克。

      预计公司23-25 年营收分别为91.57/97.17/100.18 亿元,归母净利润分别为15.63/19.14/21.07 亿元,EPS 分别为0.56/0.69/0.76元,对应PE 分别为25.89/21.13/19.20 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

      黄金价格波动风险;项目产能扩张不及预期;安全环保管理风险。

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