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银泰黄金(000975)机构评级研报股票分析报告

 
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银泰黄金(000975)2024年一季报点评:金银量价齐升叠加克金成本下降 公司业绩大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

事项:

    公司发布2024 年一季报,一季度公司实现营业收入27.73 亿元,同比增长26.52%;实现归母净利润5.03 亿元,同比增长69.73%;实现扣非归母净利润5 亿元,同比增长78.23%;经营活动现金流净额10.53 亿元,同比增长121.25%。

    评论:

    受益于金银价格的上涨和销量的增加,公司Q1 归母净利润大幅增长。2024 年第一季度,公司实现矿产金产量1.98 吨,销量2.28 吨;矿产银产量20.88 吨,销量29.64 吨;铅精粉产量1086.92 吨,销量1468.49 吨;锌精粉产量1383.66吨,销量2347.93 吨。其中主产品黄金和白银一季度国内均价分别为489 元/克、6022 元/千克,分别同比增长16.3%、19%,分别环比增长3.9%、2.3%,贵金属价格上行叠加公司金银销售量增加,公司一季度归母净利润同比提升69.73%,环比提升64.43%,经营活动现金流净额10.53 亿元,同比增长121.25%。

    克金成本下降增厚公司业绩。2024 年一季度,公司实现毛利率30.79%,同比+5.86%。其中公司单体矿山克金成本133.63 元,相比23 年下降2%,合并摊销后克金成本156.32 元,相比23 年下降11%,带动公司矿产金实现毛利率67.98%,相比23 年增加7.22pct;单体矿山克银成本2.25 元,相比23 年提升24%,合并摊销后克银成本2.86 元,相比23 年提升22%,矿产银整体毛利率38.36%,相比23 年下滑10.88pct;此外,公司铅精粉单体矿山成本0.73 万元/吨,相比23 年提升16%,合并摊销后成本0.91 万元/吨,相比23 年提升14%,实现毛利率32.11%;锌精粉单体矿山成本0.79 万元/吨,相比23 年提升30%,合并摊销后成本0.99 万元/吨,相比23 年提升28%,实现毛利率27.22%。

    长期看好黄金价格表现,公司业绩有望持续受益。近期贵金属上涨可以分为两个阶段,第一个阶段是3 月份,美联储表态今年降息叠加中美宏观数据超预期,再通胀预期主导金属价格上涨,但是随着美联储对降息态度发生变化,逻辑逐步在弱化;第二阶段是4 月份以来,贵金属价格走势与传统逻辑框架出现明显背离,美元走强价格但贵金属仍然走强,主要来自于地缘政治驱动避险需求。二季度以来国内黄金均价为554 元/克,白银均价为7136 元/千克,分别相比一季度提升13.2%、18.5%,带动国内金、银年内均价分别相比2023 年提升16%、18.4%。考虑地缘冲突升级或催化避险情绪,且未来降息大概率确定,看好降息周期黄金的表现,金价或将保持高位运行,公司业绩有望持续受益。

    投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润21.46/22.94/29.48 亿元,分别同比增长50.7%、6.9%、28.5%。我们看好公司成长性,参考公司近期股价变动和可比公司估值,给予公司24 年27 倍PE,对应目标价20.87 元,维持“强推”评级。

    风险提示:金属价格大幅波动;安全环保风险导致矿山生产建设不及预期。

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