事项：

    2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营业收入247.98亿元，同比下滑28.85%；归母净利润3.25 亿元，同比下滑65.91%；扣非净利润1087.2 万元，同比下滑98.70%。2023Q2 单季度，公司实现营业收入153.97亿元，同比下滑12.38%；归母净利润1.15 亿元，同比下滑81.46%；扣非净利润亏损1.60 亿元，同比下滑127.86%。

    评论：

    芯片供应紧张影响短期业绩表现。2023H1，受专用芯片供应紧张影响叠加AI需求爆发一定程度下影响通用市场需求，公司短期业绩承压，毛利率下滑0.92pct 至11.4%；费用端方面，公司销售费用/管理费用/研发费用同比-14.5%/-19.4%/+5.60%，整体控费良好，财务费用较同期下滑125.48%至-1.15 亿元，主因汇率波动导致汇兑损益较上年大幅下降，以及利息支出减少所致。

    服务器龙头地位稳固，产品持续迭代。根据 Gartner、IDC 数据，2023Q1 公司服务器市占率继续保持中国第一，存储装机容量位列全球前三、中国第一。2022年公司人工智能服务器连续3 年全球第一，连续6 年保持中国第一。产品方面，2023 年，公司发布全新一代G7 算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16 款产品，最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7 较上代平台大模型实测性能提升近7 倍。

    需求强劲，静待供应链紧张缓解。根据英伟达财报，2023Q2 公司实现营业收入135.07 亿美元，同比增长101%，其中数据中心业务103.2 亿美元，同比增长171%，净利润61.88 亿美元，同比增长843%，表现强劲，彰显AI 需求旺盛。我们认为，下半年芯片产能有望逐步释放，助力公司业绩回暖。

    投资建议：我们预计2023-2025 年归母净利润分别为22.8/27.0/31.5 亿，对应增速分别为9.4%/18.8%/16.7%，对应EPS 分别1.55/1.84/2.14 元，维持“强推”评级。

    风险提示：需求恢复存在不确定性；行业竞争加剧；AI 落地存在不确定性。