公司发布24Q1 业绩公告。据公告，公司24Q1 实现收入176.07 亿元，yoy +85.32%；实现归母净利润3.06 亿元，yoy +64.39%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，yoy +62.96%。

    　　24Q1 收入利润均超预期。

    　　业绩高增主要系通用服务器采购恢复较好。我们认为23Q1 部分互联网大客户减少通用服务器采购，预留部分IT 支出转作后续季度采购AI 服务器。我们推测互联网等重要客户在制定24 年IT 预算时，已经充分考虑AI 服务器高增需求，因此客户采购通用服务器在今年开始恢复至正常水平。

    　　存货持续高增提供后续支撑。据公司公告，24Q1 存货提升至243 亿元（较23 年末增加约51 亿元），货币资金较期初较少40.76%，我们认为是公司采购AI 芯片等重要原材料增多所致，备货积极也为后续季度业绩增长提供重要支撑。

    　　毛利率承压依然受客户结构影响。据公司公告，24Q1 公司整体毛利率为8.08%，同比-4.93pct，我们认为毛利率短期承压主要受互联网客户占比提升影响，此前互联网客户的采购旺季普遍在Q2-Q3，今年有部分采购提前。此外，服务器市场竞争加剧也一定程度影响公司毛利率水平。

    　　重视AI 服务器市占率领先地位。据IDC 数据，公司2023 年在国内AI 服务器市占率第一，除搭载英伟达AI 芯片的产品外，公司具备适配其他重要AI 芯片的能力，预计未来依然是AI 服务器的核心供应商。

    　　维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计公司24-26 年实现收入751、863、1000亿元（同比+14%、+15%、+16%），实现归母净利21.4、26.1、32.7 亿元（同比+20%、+22%、+25%）。基于公司AI 服务器市占率优势，通用服务器需求复苏，以及我们对长期算力需求下的成长空间的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外部环境影响供应链稳定；行业竞争加剧导致毛利率承压。