报告摘要

    　　投资事件：2026 年4 月，浪潮信息发布2026 年第一季度报告。2026 年第一季度，公司实现营业收入354.70 亿元，同比下降24.30%；归母净利润6.05 亿元，同比增长30.74%；归母扣非净利润5.90 亿元，同比增长38.22%。

    　　26Q1 营收短暂承压。2026 年第一季度，公司实现营业收入354.70 亿元，同比下降24.30%；公司合同负债较期初减少37.19%，主要系预收客户货款本期发货所致；公司应收账款较期初增加32.55%，主要系受发货节奏影响，应收账款未到期回款所致。

    　　毛利率同比回升，驱动利润释放。2026 年第一季度，公司归母净利润6.05 亿元，同比增长30.74%；归母扣非净利润5.90 亿元，同比增长38.22%，盈利能力有所改善。

    　　2026 年一季度公司毛利率6.64%，同比提升3.19 个百分点。同期，公司财务费用较上年同期增加77.92%，主要系受汇率波动影响，汇兑收益减少所致；其他收益较上年同期减少70.45%，主要系本期增值税加计抵减减少所致。

    　　现金流短暂承压，融资规模短暂扩大。2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少233.92%，现金流由正转负，主要系预收客户货款节奏变化所致。同时，公司2026 年第一季度末短期借款较期初增加522.47%，主要系资金需求增加，相应扩大融资规模所致；公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加67.27%，主要系受资金需求节奏影响，筹资净额增加所致。

    　　产品结构升级，全面布局液冷。为了解决智能体产业化面临的交互速度和token 成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI 服务器元脑SD200 和超扩展AI 服务器元脑HC1000。同时，公司推出的兆瓦级两相液冷AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W 以上，前瞻布局未来的GW 级AI 数据中心。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预测公司2026-2028 年营收分别为1817.89/2005.79/2213.41 亿元，归母净利润分别为31.67/39.37/45.99 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧，原材料供应风险，政治风险，经济恢复不及预期风险，汇率波动风险，技术创新风险等。