投资要点

    事件：公司公告前三季业绩，营收4.19 亿，同比增长17.23%，归母净利6953万，同比增长41%，扣非归母6255 万，同比增长67.93%，EPS 为0.19，与先前业绩预告一致。

    前三季受惠游客增速回温，然而3Q17 单季增速衰退。公司虽然前三季净利润大幅增长约40%，并且游客接待量同比增长12%，然而3Q17 单季净利润衰退却10%，主要原因为1.单季游客接待量下滑（上半年游客接待量同比增长24%，三季度单季仅增长1.2%），2. 三季度公司的运营成本同比有所上升，3.投资收益同比有所减少。

    游客接待回温，董事会换届推进后序发展。公司今年以来股价疲弱，主要在于部分事件推进不如预期，包含1.亏损资产剥离递延，预期2017 年仍将贡献2450 万亏损；2.董事会换届进度不如预期以及3.外延项目以何种方式落地等等。当前董事会换届确定，有助于其余事项推进，加上公司受惠于春晚以及两江四湖升级5A 景区之后客流增速显著提升，有积极正面的帮助。

    投资与建议。长期而言1.公司经营阶层替换以及董事会的更换前景对公司营运将产生积极影响，2.不良资产剥离仍将持续，3.外延预期仍存在以及4.公司持股21.4%的井冈山旅游近期排入IPO 程序，未来将有机会挂牌创业板，对公司净值有潜在助益。预计2017-19 年EPS 分别为0.23/0.28/0.33元，PE 为40.3x/33.6x/28.5x，维持“增持”评级。

    风险提示：景区运营效率低下，游客增速不如预期