本报告导读：

    2019 年一季度由于客运价格下降，公司收入增长承压。管理费用大幅缩减，未来有望进一步提质增效。

    投资要点：

    维持目标价 8.30 元，维持增持评级。2019年一季度公司收入增长承压，公司提质增效降低期间费用率，以缓解业绩增长压力，维持2019-2021 年EPS0.25/0.28/0.30 元。景区股估值中枢下移，但公司景区资源优质，给予高于行业平均的33xPE，维持目标价至8.30 元，维持增持评级。

    业绩简述：2019 年一季度，公司营收5427 万元，同比下降4.1%；归母净利润亏损829 万元，同比减亏44.3%；扣非归母净利润亏损1231万元，同比减亏20.9%；基本每股收益-0.021 元，去年同期为-0.037元。业绩符合预期。

    客运价格下降压低公司毛利率，公司提质增效，加大宣传力度。桂林旅游自2018 年10 月起下调客运价格，导致2019 年一季度公司毛利率为37.43%（-2.56pct）。公司一方面加大整合营销力度，深度挖掘游客二次消费场景以提升客单价。另一方面体质增效，降低管理费用率。2019 年一季度效果明显，期间费用率45.31%，同比下降0.94pct，主要缘于管理费用率大幅下降2.31pct。公司加大宣传力度，销售费率提升0.77pct。

    坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源，公司将加强资本运作，实现旅游资源的大整合和大管理，不断做强做大做优旅游经营业务。

    风险因素：天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。