本报告导读:
22Q1业绩超预期,或因煤价高位及成本管控;Q2长协价或上调,Q2业绩环比提升可期,看好全年焦煤市场;华晋焦煤并表在即,龙头优势巩固。
投资要点:
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2022Q1 业绩预告,实现归母净利23.2~25.9 亿(+155%~185%),受益焦煤市场高景气,业绩超预期。
维持2021 年1.02 元EPS 的基础上,上调2022、2023 年EPS 至2.48、2.60(原1.24、1.25)元(未考虑华晋焦煤并表),按行业平均给予2022 年8xPE,上调目标价至19.84(原11.10)元,维持增持评级。
或因煤价高位及成本管控,Q1 业绩历史新高。据wind,2022Q1 古交主焦煤坑口均价2475 元/吨(+1277 元),秦皇岛Q5500 年度长协均价723 元/吨(+133 元),公司精煤混煤对标价格同比大幅提升,在电力板块和建材板块因燃料煤价格同比上涨亏损增加的情况下,业绩同比大增。同期,公司吨煤完全成本或与21Q2~Q3持平,低于21Q4水平,价稳本降,业绩中枢环比+145%。
Q2 长协价或上调,看好全年焦煤市场。据山西焦煤在线发布的第14 期(4.6日~4.12 日)价格指数,长协指数提升至1838 点,环比增加87 点,4 月长协指数提升下预计公司Q2 长协价将上调,Q2 业绩环比提升可期。此外,2022年稳增长的预期下,焦煤下游需求有望提升,焦煤高景气可持续。
华晋焦煤并表在即,龙头优势巩固。公司3.25 日发布收购草案,拟以66.0亿收购华晋焦煤51%股权、以4.4 亿收购明珠煤业49%股权,收购价对应评估21 年PB 为1.9,对应业绩承诺21 年PE 为10.2,收购方案符合预期。收购完成后,公司将增加1110 万吨焦煤产能提升30.8%,权益产能增加963 万吨提升30.7%,公司将进一步巩固自身全国焦煤龙头地位。
风险提示:煤价超预期下跌;资产注入不及预期。