山西焦煤于2023 年04 月24 日发布2022 年度报告以及2023 年一季度报：

    2022 年，公司实现营业收入651.83 亿元，同比增长20.33%；归母净利润107.22亿元，同比增长110.17%；扣非归母净利润93.35 亿元，同比增长129.14%；经营活动产生的现金流量净额为169.15 亿元，同比增长12.98%。基本每股收益2.09元，同比增加105.40%；加权平均ROE 为36.73%，同比提高16.57 个百分点。

    2022 年第四季度，公司实现营业收入240.05 亿元，同比减少1.93%，环比增长78.26%；归母净利润24.25 亿元，同比增长25.85%，环比减少6.84%；扣非归母净利润10.56 亿元，同比增长15.46%，环比减少59.48%；经营活动产生的现金流量净额为84.35 亿元，同比增长5.05%，环比增长223.06%；基本每股收益0.59元/股，同比增长25.84%，环比减少7.81%。

    2023 年第一季度，公司实现营业收入147.52 亿元，同比增长11.10%，环比减少38.55%；归母净利润24.70 亿元，同比增长0.54%，环比增长1.86%；扣非归母净利润24.92 亿元，同比增长2.17%，环比增长135.98%；经营活动产生的现金流量净额为46.38 亿元，同比增长65.07%，环比减少45.01%；基本每股收益0.47 元/股，同比减少20.83%，环比减少20.34%。

    煤炭业务：煤价上涨带动利润上台阶，华晋焦煤成长性较大。

    产销量方面：2022 年原煤产量为4385 万吨，同比减少1.46%；洗精煤产量为1833 万吨，同比减少7.05%。商品煤销量为3217 万吨，同比减少11.18%；精煤销量为1837 万吨，同比减少9.77%；原煤销量为103 万吨，同比减少51.64%；洗混煤销量为1105 万吨，同比减少5.23%；煤泥销量为164 万吨，同比减少21.15%。

    精煤、原煤、洗混煤销量占比分别为57.10%、3.20%、35.04%，分别同比提高0.89pct、-2.68pct、0.69pct。公司2022 年精煤洗出率同比下降2.51pct 到42%，导致精煤产量有所下降。

    价格与成本方面：2022 年商品煤售价为1271 元/吨，同比增长36.87%。焦精煤售价为1815 元/吨，同比增长38.11%。肥精煤售价为1949 元/吨，同比增长31.73%。

    瘦精煤售价为1563 元/吨，同比增长42.46%。气精煤售价为1376 元/吨，同比增长62.06%。原煤售价为755 元/吨，同比增长29.07%。洗混煤售价为751 元/吨，同比增长13.59%。2022 年商品煤单位成本为425 元/吨，同比增长6.37%。商品煤单位毛利为846 元/吨，同比增长59.91%。2022 年煤价大幅上涨，带动公司盈利能力大幅上涨。

    展望未来，新收购华晋焦煤2022 年实现扣非后归母净利润24.09 亿元，超过业绩承诺约3.11 亿元；其采矿权资产实现扣非后归母净利润29.89 亿元，超过业绩承诺约19.77 亿元，圆满完成业绩承诺目标。考虑华晋焦煤旗下沙曲一矿与二矿处于产能爬坡期，存在较大产能释放空间，预计可持续带动公司利润上涨。

    现金分红比例约为63.5%，股息率具备吸引力。2023 年4 月24 日，公司宣布2023 年拟派发现金股利1.2 元，现金分红总额为68.13 亿元，现金分红比例达到约63. 5%。以2023 年4 月24 日收盘价（10.20 元/股）为基础，股息率为11.76%。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为654.80、670.34、694.99 亿元，实现归母净利润分别为110.64、115.19、121.06 亿元（新增2025 年盈利预测），每股收益分别为2.13、2.21、2.33 元，当前股价10.20 元，对应PE 分别为4.8X/4.6X/4.4X，维持“买入”评级。

    风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。