事件描述

    　　公司发布2025 年年度报告及2026 年一季报，实现营业收入为371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润达12.01 亿元，同比下降61.37%。2026Q1实现营业收入88.61 亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08 亿元，同比增长18.62%。

    　　事件点评

    　　煤价下跌致业绩承压，焦炭业务同比小幅改善。2025 年，公司原煤产量完成4687 万吨，同比下降0.74%。商品煤销量2672 万吨，同比增长4.38%。

    　　其中原煤73 万吨，同比下降40.16%；原煤售价258.47 元/吨，同比下降33.06%。商品煤综合售价796.78 元/吨，同比下降23.18%。煤炭业务毛利率49.28%，同比减少3.01 个百分点。焦炭产销量分别为369、370 万吨，同比分别-0.81%、-1.07%。焦炭业务毛利率0.17%，同比增加0.65 个百分点。

    　　电力产销下降，毛利率提升。2025 年公司发电198 亿度，同比-3.88%；售电量184 亿度，同比-4.17%；供热量3358 万GJ，同比+6.94%。电力及热力业务毛利率10.06%，同比增加7.55 个百分点。

    　　26Q1 公司成本控制较好，营业外收入大幅增长。财务费用同比减少34.72%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，利息费用计入在建工程影响。营业外收入同比增长6584.41%，主要是控股子公司兴能发电收到节能补偿款影响。投资收益同比增长207.92%，主要是参股公司中铝华润归母净利润同比增加，按持股比享有的收益同比增加影响。Q1 公司销售毛利率28.6%，同比下降2.2 个百分点，环比下降1.76 个百分点。

    　　分红维持高比例。公司2025 年向全体股东每10 股派现金股利0.9 元（含税），共计分配利润510,939,095.31 元，不实施资本公积转增股份，剩余未分配利润结转以后年度分配。2025 年度累计现金分红总额：公司本年度累计现金分红总额715,314,733.43 元（其中：2025 年10 月已实施中期分红204,375,638.12 元），占归属于上市公司股东净利润的59.57%。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.41\0.46\0.50 元，对应公司4月29 日收盘价7 元，PE 分别为17.1\15.2\14.1 倍，维持“增持-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。