【事件】越秀金控2017 年前三季度实现营业收入46.19 亿元，同比增长25%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比增长25%；对应EPS 0.216 元。考虑到去年5月才合并越秀金控，我们预计若考虑1-4 月越秀金控经营数据，公司前三季度经利润预计下滑35%，下滑幅度较2017 年中报有所缩窄。截至2017 年三季度末，公司总资产777.69 亿元，较2016 年末同比增16%；净资产127.53 亿元，同比增2%。

    “百货+金融”双主业模式，金融板块预计贡献57%。公司2016 年通过收购广州越秀金控100%股权，主业由单一百货业务转型为“金融＋百货”双主业模式，成为国内首个地方金控上市平台公司。17 年前三季度实现营收46.19 亿元，其中金融板块预计贡献57%。公司以证券和租赁为基础，做大资产管理，谋划保险和信托，优化提升小微金融业务，打造服务高效、品牌卓越、具有核心竞争力的金融控股集团。公司上半年资租赁业务发展迅猛，成为继广证之后的另一业绩爆发点。

    广州证券：受固收等收入下滑及高基数影响，上半年业绩下滑较多。广州证券以投研为核心，以投行产业链为驱动力，以中高净值客户、中小金融机构、中小城投平台企业、中小市值上市公司为核心客户群，打造“以客户为中心”的综合金融服务券商。2017 年上半年实现营业收入7.66 亿元，同比下降48.81%；净利润0.96 亿元，同比下降80.07%。在今年固收及债承表现仍一般的环境下，我们预计广证前三季度下滑仍较为明显，但三季度环比已显著改善。

    越秀租赁：积极深化“1+4+X”的业务战略，加大项目投放力度。越秀租赁上半年共实现项目总投放96.7 亿元，同比增长80.9%，实现营业总收入和净利润分别为6.19 亿元和1.90 亿元，同比分别增长30.45%和42.91%。随着越秀租赁2017 年7 月底完成10 亿元增资，越秀租赁注册资本由32.6 亿港元增至44.2 亿港元，排名由第58 位上升至前35 位，在外商融资租赁公司中排名第15 位左右。

    广东省第二家AMC 设立，未来增长空间可期。公司牵头设立的广东省第二家AMC 7 月已正式注册设立，公司持股38%，为第一大股东，未来将不断推动“资产管理+基金”双平台运作，打造国内领先的地方AMC，未来增长空间巨大。

    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.32 元。使用分部估值法得出目标价13.38元，对应2017E P/E 41.70x，对应2017E P/B1.41x，维持“买入”评级。

    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。