核心观点：

    　　高管团队集体增持，彰显公司发展信心。公司1 月5 日发布公告，公司董事长、高级管理人员及子公司高级管理人员基于对公司未来发展的信心，对公司长期投资价值的认可，以及履行增持承诺，高管团队以自有资金合计491.93 万元从二级市场增持了公司股份23.67 万股，增持均价介于20 至21 元/股之间。

    　　2020 年5G 光模块招标规模有望大幅提升，公司有望维持高份额。随着2020 年传输网建设的逐步启动，5G 光模块需求量有望大幅提升，其中前传25G 光模块有望快速增长。公司产能充足，目前募投项目还在进行扩产，预计在继续维持较高招标份额的同时，2020 年有望继续受益于公司充足的产能储备。

    　　2019 前三季度毛利率持续提升，或因光模块业务占收入比重提升所致。公司2019 年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%，毛利率持续提升，或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G 光模块产能有望逐步释放，而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张，为光模块价格提供支撑。当前，公司正处于5G 光模块产能提升期，预计未来业绩仍将保持环比改善。

    　　盈利预测与投资建议：公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力，且明年3C 激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益，预计公司19-21 年EPS 分别为0.43/0.68/0.95 元/股，对应最新股价的PE 分别为48/31/22 倍。对标光模块公司PE(2020E)平均值为39 倍，考虑到公司光模块市场竞争力较强，给予2020 年合理PE 估值39 倍，对应合理价值26.52 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：光模块订单增速不及预期的风险；高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险；激光全息防伪产品需求不及预期的风险；传感器领域市场竞争加剧的风险。