事件：

    　　（1）公司发布2019 年年度报告：2019 年公司实现营收54.60 亿元，同比增长4.35%；归母净利润5.03 亿元，同比增长77.28%；扣非后归母净利润2.39 亿元，同比增长21.76%；经营性现金流净流入4.13 亿元，同比增长782.13%。

    　　（2）公司发布2020 年一季度报告：公司一季度实现营业收入7.59 亿元，同比下滑34.04%；归母净利润亏损1176.49 万元，同比下滑111.77%；实现扣非后归母净利润1238.30 万元，同比下滑76.26%。

    19 年盈利能力显著增强，20 年一季度亏损在预期内：公司19 年受全球宏观经济下行、贸易战对制造业的压制以及5G 网络元年上游设备需求尚未放量等因素影响，公司营收增速明显放缓，较18 年下降12.44个百分点，为近六年来最低。但公司归母净利润实现快速增长，增速为近五年来最高；同时扣非后净利润增长率也达到了21.76%。归母净利润的大幅增长一是由于公司计提了2.6 亿非经常性收入（其中交易性金融资产投资收益1.86 亿）；二是毛利率改善以及费用控制效果显著，19 年毛利率为25.27%，较18 年提升0.69 个百分点，期间费用率为17.83%，较18 年下降0.79 个百分点（主要系销售费用和财务费用的下降）。20 年一季度公司亏损在预期之内，因为公司地处疫情震中武汉，开工时间以及订单交付均受到一定阻力。同时，公司交易性金融资产价值波动较大，持有的锐科激光公允价值变动损益为-3126 万元，但公司实现扣非后归母净利润1238.30 万，仍维持盈利。公司现金流充裕，在19 年做了充分的原材料战略储备，同时在疫情期间全面调动公司各子公司资源保障物流畅通，大客户订单未受到影响，最大程度降低了疫情对公司经营带来的不利影响。

    公司三大核心业务稳步推进，光通信19 年下半年增势迅猛：公司核心业务主要为激光加工设备业务、光电器件和敏感元器件，三大业务19年合计占营收比约为90%。

    　　（1）激光加工设备业务19 年实现营收17.23 亿元，同比下滑3.08%，业务毛利率为35.33%，同比减少2.73 个pct。其中，智能装备事业群营收8.17 亿元；激光精密事业群营收8.03 亿元。智能装备事业群针对重点产品规模化生产，包括高功率激光切割系列、数控等离子切割系列等，毛利净利润均有所提升。由于汽车市场在19 年的低迷，公司还继续深挖了新能源汽车市场焊装线需求，与上海通用、本田中国、东风本田等国际知名汽车公司达成合作。激光精密事业群受3C 消费电子行业周期性下滑、贸易摩擦等因素影响，需求呈下降趋势，造成规模效应减弱，毛利率下行。但随着2020 年5G 终端新机的需求放量，公司面向无线充、5G 滤波器、5G 天线等细分行业推出的高加工效率行业专机有望迎来增长。

    　　（2）光电器件业务19 年实现营收21.82 亿元，增速为0.57%，毛利率为14.6%，同比增加5.98 个pct，为拉动公司毛利率水平的主要业务。虽然上半年该业务受中美贸易战事件负面影响放缓，但下半年业务收入恢复增长（H2 同比增22.26%）。公司25G 前传光模块产品已成功导入全球四大设备商，与大客户关系稳定，蝉联华为“全球金牌供应商奖”、中兴“最佳综合绩效奖” （均为光器件类唯一）。

    　　（3）敏感元器件业务实现营收10.06 亿，同比大幅增长17.18%（2018年为7.22%），毛利率为23.07%，下降2.21pct。公司持续巩固传统家电和汽车领域优势，在家电领域，实现国际四巨头全覆盖，国际销售同比增54%，同时拿下国家电网智能电表项目。在汽车领域，公司聚焦新能源汽车市场，温度传感器进入法雷奥、CK 全球体系；平台化水加热系统在东风日产、通用五菱等项目上完成批量生产。

    复工复产加大产能，光器件业务增长动能强劲：公司自3 月11 日起复工，2020 年4 月初生产经营已全面恢复正常。2020 年运营商5G 无线设备大规模招标集采落地，如中移动的371 亿5G 无线主设备二期招标和电联的5G SA 无线主设备集采，光模块订单因为属于主设备上游器件，所以订单有明显的前置，目前公司光模块订单已较去年同期有大幅增长，4 月份初步估算5G 光模块出货量近70 万只/月，去年同期为40-50 万只/月。公司已于3 月20 日开始提升，快速扩大光模块产能，以满足订单需求。2020 年，三大运营商5G 基站合计的年度目标为至少60 万个（移动30 万，电联26 万以及其他新增和自建），预计光模块的需求量全年会快速拉升。公司在围绕5G 前传、中传和回传建设需求，重点布局25G 前传和100G/400G 中回传光模块，是华为和中信的核心光模块供应商。数通市场方面，通过技术攻关100G 双速率产品已经在海外批量发货，400G 系列产品开始小批量试产。新基建政策加码，5G 基站的加速建设，以及数据中心的重要性凸显（例如阿里公布未来三年2000 亿的数据中心投资规划），都将提振光模块需求。公司作为华为和中兴的核心供应商，预计光器件业务会在今年迎来高增长。

    首次给予公司“增持”投资评级：公司虽处于疫情震中，一季度业绩会对全年业绩造成一定程度拖累，但公司的产能和订单量已在复工后快速增长。公司在光模块和激光加工设备的市占率都较高，结合目前5G 新基建政策的加码，首次给予公司“增持”投资评级。预测公司20-22年净利润为5.9 亿元、7.5 亿元和8.8 亿元，EPS 为0.58 元、0.74 元和0.87 元，对应P/E 为34.2X，26.9X 和22.8X.

    　　风险提示：宏观经济风险；导致的成本上升风险；市场竞争风险。