事件：公司披露2022 年第一季度报告，公司实现营收28.58 亿元，同比+59.81%，实现归母净利润2.26 亿元，同比+98.73%，实现归母扣非净利润2.07 亿元，同比+109.70%。

    费用管控稳定。2022 年第一季度，公司毛利率18.02%（同比-1.98PCT，环比+3.23PCT）。存货23.5 亿（+同比15.54%），合同负债3.86 亿（同比+81.69%）。费用方面，公司销售费用1.48 亿元（同比+33.78%），管理费用0.72 亿元（同比+22.37%），研发费用1.04 亿元（同比+30.51%），财务费用-0.18 亿元。

    更新核心员工持股办法，激励机制进一步完善。4 月，公司发布核心骨干团队专项奖励办法。以2020 年经营性净利润（审计后）的值为起始值（若低于4.5 亿则以4.5 亿计），2021 年目标值为增长15%，2022 年目标值是2021年目标值增长15%，2023 年目标值为2022 年目标值增长15%，达到目标值触发超额奖励，奖励比例采取分级累进。

    改制进行顺利，核心业务拓展打开成长空间。校企改革是国家深化科技体制改革的重要举措，随着改制顺利完成，公司正式进入系统成长、拓展战略空间的新阶段，公司各核心业务通过三年战略产品规划的梳理，发展方向日益明晰。在联接业务方面，公司从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合优势进一步凸显。推出自主研制的400G 硅光芯片，800G 硅光芯片样品也将推出；在国内首推数字小站并形成规模化销售，有效解决了网络覆盖的“最后一公里”难题；数据中心光模块已进入6 家知名互联网企业。在感知业务方面，公司把握“碳中和”、“智能控制”的产品发展趋势，PTC 汽车热管理系统进入国内外主流车企、造车新势力；在智能制造业务方面，公司已在工程机械、桥梁制造、日用消费品等多个行业形成标杆案例，并加速向更多行业客户渗透。为进一步形成竞争壁垒，公司也在联合更多企业，共建智能制造生态圈，已与多家相关行业头部客户建立了良好的合作关系。

    盈利预测。我们预计，公司2022-2024 年收入分别为135.34 亿元、169.62亿元、206.31 亿元，归属母公司股东净利润分别为10.60 亿元、14.31 亿元、19.74 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.42 元、1.96 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间 25-30X，对应合理价值区间26.25-31.50 元，“优于大市”评级。

    风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。