事件：华工科技发布2022 年三季报，前三季度收入89 亿元（同比+20%），归母净利润7 亿元（同比-10%），毛利率为19%（同比+1PCT）。Q3 单季度收入26 亿元（同比-4%），归母净利润1.6 亿元（同比-65%），毛利率为20%（同比+3PCT）。三季度末公司存货24 亿元（同比+17%），合同负债4 亿元（同比+65%）。

    行业承压，公司单3 季度经营性净利润稳步增长。22 年单3 季度归母净利润1.6 亿元，21 年单3 季度归母净利润为4.5 亿元。21 年单3 季度投资净收益为3.1 亿（22 年单3 季度为-0.1 亿元），21 年Q3 扣除投资收益后经营性归母净利润实际约为1.4 亿元。

    费用稳步增长，研发大增市场地位进一步提升。前三季度公司销售费用4.5亿元（同比+17%），管理费用2.2 亿元（同比+8%），研发费用3.7 亿元（同比+38%），财务费用-0.8 亿。单季度销售费用1.5 亿元（同比+6%），管理费用0.7 亿元（同比-12%），研发费用1.4 亿元（同比+28%），财务费用-0.4亿元。华工科技以“感知、联接、智能制造”三大核心业务为抓手，聚焦“新能源、数智赋能”两大领域，感知业务方面：三季度华工高理新能源汽车 PTC加热系统销售业务同比增长290%，国内市场占有率超60%，并已自主研发汽车空调管道压力传感器、商用空调管道压力传感器、发动机机油压力传感器等多款产品。华工正源已实现800G 全系列数通光模块发布。随着国内新能源汽车的飞速增长，服务于汽车制造关键领域的高端装备也迎来了加速期，目前，华工激光是唯一掌握其关键核心技术的国内企业。

    成立武汉终端公司，发力新业务。10 月28 日公司公告全资子公司华工正源拟以自有资金30000 万元对外设立全资子公司武汉终端公司。武汉终端公司经营范围涵盖智能车载设备制造；智能车载设备销售；半导体照明器件制造；半导体照明器件销售；新兴能源技术研发；新能源汽车电附件销售等方面。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年收入分别为129 亿元、165亿元、203 亿元，归母净利润分别为8.79 亿元、12.08 亿元、16.57 亿元，EPS 为0.87 元、1.20 元、1.65 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间25-30X，对应合理价值区间21.75-26.10元，“优于大市”评级。

    风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期、其他业务拓展低于预期。