事件概述：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入88.51 亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润7.22 亿元，同比下降9.91%，实现扣非归母净利润6.74 亿元，同比增长5.78%；Q3 单季度实现营业收入26.33 亿元，同比下降3.54%，实现归母净利润1.59 亿元，同比下降64.88%，实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比下降55.91%。

    投资收益高基数致Q3 利润同比下滑，剔除后实际经营利润仍同比增长。

    公司财务处理中按权益法将投资收益计入经营性利润，由于21Q3 单季度处置长期股权投资产生的投资收益较大（3.13 亿元），而22Q3 单季度投资收益为-1,269万元，致22Q3 归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降64.88%和55.91%。

    若按归母净利润剔除投资收益口径计算，实际经营利润同比增长22.59%。

    三季度营收小幅承压，或因小基站产品出货放缓。

    22Q3 公司营收同比微降3.54%，我们判断主要由于受Q3 淡季影响，华工正源小基站业务出货放缓所致，而华工正源的光模块、无线产品及公司整体智能制造业务营收或维持平稳增长；受益于新能源车出货量提升及公司PTC 竞争能力的提升，华工高理营收或仍维持较高增速。

    22Q3 公司毛利率为19.77%，同比提升2.55pct、环比提升1.41pct，主因小基站业务占比下降带来的结构性变化，同时公司生产效率的提升亦有贡献，如华工高理已成功入选2022 年度湖北省智能制造试点示范企业名单，根据华工高理官微，其在信息化智能化方向累计投入数千万元，实现生产效率与能源利用率大幅度提高，目前公司的下单效率由原来的1-2 天减少到2 小时以内，库存周转率由原来的2.92 提升到3.2，交货及时率由89%提升至94%。

    投资建议：Q3 营收增速承压不改公司长期逻辑，新能源车PTC 仍保持较快增长，同时激光业务发力整体解决方案，并向高景气的新能源板块布局，有望打开成长空间。考虑到疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为9.31 亿元/11.98 亿元/14.79 亿元，当前市值对应PE 为20 倍/15 倍/12 倍，公司近5 年估值中枢为27 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行。