事件：近日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入102.08 亿元，同比下降15.01%；归属母公司净利润10.07 亿元，同比增长11.14%；实现扣非后归母净利润为8.23 亿元，同比增长14.15%；经营性净现金流为14.78亿元，同比大幅增长155.12%。

    聚焦核心业务，盈利能力增强。单第四季度，公司实现营业收入为30.01 亿元，同比-5.05%；实现归母净利润为1.95 亿元，同比+6.11%；实现扣非后归母净利润为0.74 亿元，同比+58.27%。盈利能力方面，2023 全年公司销售毛利率为23.11%，同比+3.95pct；销售净利率为9.78%，同比+2.37pct。

    经营活动产生的现金流量净额同比增加155.16%，远高于净利润金额，创历史最好水平，主要是营运资金净回笼增加所致。研发投入方面，公司2023年研发费用为7.50 亿元，同比+32.51%，公司继续加大新技术、新产品的研发投入力度。

    智能制造业务持续创造增量，盈利水平提升。2023 年，公司智能制造业务营业收入31.9 亿元，同比下降3%，毛利率33.93%，较上年提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等行业，其中激光切割系列的拳头产品——三维五轴激光切割智能装备持续在汽车热成形领域发力，获得新能源头部车企批量订单，市场占有率继续保持国内领先水平；多头激光落料自动化产线，在汽车零部件企业订单增长15%；应用于新能源汽车行业的激光加工装备及自动化产线总体收入同比增长20%。另外，超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长25%，市场份额持续提升。

    联接业务承压，800G实现小批量交付。公司联接业务营业收入31.1 亿元，同比下降45.52%，营收下降主要是受5G 建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减导致。在AIGC、云计算、5.5G 行业应用等推动下，业务全面向高端升级，在Net5.5G（AIGC）业务领域，公司基本实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。400G 及以下全系列光模块实现规模化交付，800G 光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资源池，助力数字时代全球算力需求提升。

    感知业务高增，下游维持高景气。2023 年公司感知业务实现营业收入32.48亿元，同比增长40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。新能源汽车PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌；国际业务持续开拓，在多家国际客户完成了温度传感器和PTC 加热器的项目批量。公司激光全息防伪业务营业收入5.01 亿元，同比下降12.63%，主要受烟草、白酒等下游行业需求下滑影响。公司以塑基烫金技术、IMR 技术开发塑基装饰市场应用场景，泛家电装饰业务全面进入一线家电品牌，累计销售同比翻番；凭借氛围科技PC-IML 产品的批量化，顺应了汽车内饰趋向智能化、科技感的潮流，切入汽车内饰装饰市场。

    投资建议： 我们预计公司2024 年至2026 年营业收入分别为130.74/160.69/190.05 亿元，归母净利润分别为13.21/16.16/18.86 亿元，EPS 分别为1.31/1.61/1.88 元，对应PE 分别为26X/21X/18X，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行、光模块业务拓展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧等。