1Q24 业绩短期承压，盈利能力持续改善

    根据公司2024 年一季报，1Q24 公司营业收入为21.7 亿元，同比下降18.6%，主因公司小基站业务下降影响；归母净利润为2.9 亿元，同比下降5.9%；扣非归母净利润为2.3 亿元，同比下降18.3%，主因公司投资收益下降的影响。

    1Q24 公司毛利率同比提升3.7pct 至24.8%。考虑到公司小基站业务需求端的波动， 我们预计公司2024~2026 年归母净利润预期分别为12.82/16.15/19.95（前值：13.01/16.68/21.12）亿元，可比公司2024 年Wind一致预期PE 均值为29x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司24 年31x PE，对应目标价39.54 元（前值：38.83 元），维持“买入”评级。

    综合毛利率延续提升，研发保持高度投入

    根据公司2024 年一季报，1Q24 公司综合毛利率为24.8%，同比增长3.7pct，延续提升趋势，我们判断主要系公司营收结构的优化，以及公司推动降本增效。费用方面， 1Q24 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.7%/3.5%/6.4%/-1.4%，分别同比+1.2/+0.9/+1.6/-0.8pct，其中研发保持高度投入；财务费用率下降主要系利息收入同比增长、利息支出同比减少所致。

    感知业务夯实领先地位；数通光模块市场持续迈进展望未来，公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车PTC 加热器行业领先地位，锚定新能源及其上下游产业链，驱动公司感知业务收入的快速增长；此外在光通信领域，公司大力推进数据中心业务，有望享受国内算力侧带来的400G 等高速率光模块需求的释放。根据公司2023 年年报，公司800GLPO 硅光模块荣获2023 年度ICC 讯石英雄榜“光通信最具竞争力产品”奖；公司全球首发的400GZR+ Pro 相干光模块产品，受到国内外大客户广泛关注，我们认为有望成为光模块业务新的增长点；另一方面，公司基本实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。

    维持“买入”评级

    考虑到公司小基站业务需求端的波动，我们预计公司2024~2026 年归母净利润预期分别为12.82/16.15/19.95（前值：13.01/16.68/21.12）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为29x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司24 年31x PE，对应目标价39.54 元（前值：38.83 元），维持“买入”评级。

    风险提示：光模块海外市场拓展不及预期；光通信行业竞争格局恶化。