业绩简评

    　　2025 年8 月14 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收76.29 亿元，同比+44.66%；实现归母净利润9.11 亿元，同比+44.87%。Q2 单季度实现营收42.74 亿元，同比+39.19%；实现归母净利润5.01 亿元，同比+48.30%。

    　　经营分析

    　　国内光模块需求量提升带动公司营收增长，光电器件业务成为第一大主业：1H25 光电器件营收37.44 亿元+1，24同%，比我们认为主要系受益于国内400G 光模块放量，公司作为国内光模块主要供应商充分受益。截止2Q25，公司光电器件收入占比达49%，已超越传统敏感元器件、传感器业务营收，成为公司第一大业务。公司传统主业智能制造业务营收17 亿元，同比微降，我们认为主要系下游行业成熟度较高、需求趋于平稳所致。从盈利结构看，2Q25 毛利率10.67%，同比+0.97pct，环比+1.70pct；1H25 光电器件产品毛利率10.87%，同比+3.06pct，环比+2.06pct，盈利能力提升。

    　　受益于AI 算力投资加码，光模块国内与海外业务齐头并进：公司国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户。

    　　2025 年400G 以及800G 单模持续上量，LPO 全系列产品也将批量交付。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户，400G、800G以及1.6T 产品已在多家头部客户进行测试。受益于海内外大厂资本开支上行，我们认为公司未来光模块业务业绩将持续提升。

    　　具备自研硅光芯片能力，前瞻布局LPO 以及AEC 产品：公司已实现高端光芯片自主可控，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。公司首发1.6T LPO、1.6T LRO 产品、1.6T3nm DSP 方案；并且首推3.2T CPO 解决方案。我们看好公司通过前瞻布局LPO、CPO 产品不断增强竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2025/2026/2027 年公司营业收入分别为167.64/207.76/235.91 亿元，归母净利润为15.47/20.66/23.93亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为33.57/25.13/21.70 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、汇率风险。