投资要点：

    公司是中国著名老字号，其前身是“劳九芝堂药铺”，创建于1650年，比1669 年创立的同仁堂还早19 年。1999 年，公司由长沙九芝堂(集团)有限公司整体变更设立，并于2000 年首次公开发行4,000万股A 股在上交所上市。公司的主营范围为补血系列、补益系列、肝炎系列等中药以及调节人体免疫力的生物制剂的生产与销售；主要产品包括驴胶补血颗粒、六味地黄丸、斯奇康注射液等三百多个品种。

    长沙九芝堂（集团）有限公司持有12,009.08 万股，持股比例为40.35%，系公司控股股东；陈金霞女士系公司实际控制人。

    我们预计公司09 年收入构成：六味大约2.53 亿，驴胶补血颗粒2.5亿，其他品种约3.8 亿（斯奇康8 千万，裸花紫珠、足光散各4200万、健胃愈疡片3400 万、补肾固齿丸2500 万、杞菊六味1700 万）。

    根据2009 年三季报显示，公司资产负债率较低，为19.96%；总资产合计达到15.21 亿元，其中货币资金高达7.44 亿元，固定资产为2.27 亿元，应收账款＋其他应收款＋应收票据为2.42 亿元。

    我们预计九芝堂09、10、11 年EPS 分别为0.48、0.57、0.66 元。

    公司的增长点主要是六味以及二线品种足光散、裸花紫珠、健胃愈疡片等，目前股价14.7 元，相当于10 年PE 26 倍，给予谨慎增持建议和18.1 元目标价。