TFT 液晶材料市场前景巨大

    从混合液晶材料发展阶段看，可分为TN，STN，TFT 液晶材料三代，07 年永生华清在TN 型液晶材料市场占有率达到54%左右，STN 型液晶材料达12%左右，TFT 领域由于刚刚介入，市场占有率只有0.07% 。目前全球TFT 液晶材料市场主要由Ｍerck（德国）和Chisso（日本）垄断，市场占有率分别为66.62%和33.31%，TFT 液晶材料市场售价从6-8 美元/克到15 美元/克不等，价格差异主要来自于具体品种的不同，但由于TFT 液晶材料属于垄断市场，因此即使是较低端的TFT 材料，销售毛利率也可达到60%左右。

    2001 年来，全球TFT 液晶材料市场需求增长呈现井喷状态，2002 年39 吨，2003 年64 吨，2004 年80 吨，其后基本维持40-50%增长率，2007 年达到300 吨左右需求，预计2010 年市场需求达到500 吨左右。以平均售价10 美元/克测算，2010 年全球液晶材料市场将达到340 亿元（或50 亿美元）的市场规模，并将继续保持25%的增长至少到2012 年。

    永生华清有望打破目前的垄断格局

    公司公告收购的永生华清和开发区永生华清两家公司的高管人员、经营管理人员基本统一，受同一管理层管理，主营业务为液晶材料的研发、生产和销售。在生产环节上，永生华清主要进行单晶的生产，而开发区永生华清则进行晶体的混配；在销售环节上，永生华清仅为开发区永生华清提供中间产品，产品定价为内部协议价格，并不对外进行销售，而所有液晶材料产品的销售均由开发区永生华清实现。收购两家公司后，诚志股份一跃成为国内液晶材料行业的龙头。

    永生华清技术来源于清华大学化学系（1969 年开始发展液晶材料，液晶材料一般是分子量几百的碳氢化合物，是以混晶形式存在的乳状液体）。1987 年由清华大学化学系与现在的石家庄永生实业公司合资成立，发展历程经历了TN，STN，目前开始中试生产TFT 液晶材料，应当说发展TFT 液晶材料是永生华清多年技术和生产经验积累的必然结果。目前公司TFT 液晶材料的产能2 吨/年，新建20 吨/年车间将于09 年6 月建成，如果销售顺利，后续还有扩产为50 吨/年计划。

    TFT 液晶材料的销售扩拓展具有“阶梯型”特征

    TFT 液晶材料的下游—液晶面板行业具有集中度高的特点，而且液晶材料占面板生产成本较低（以32 英寸TFT-LCD 显示屏为例，占3%），因此下游客户对于更换液晶材料供应厂商一般持较为谨慎的态度。

    但是，我们认为公司的市场机会来自于两点：经济危机导致下游液晶面板企业业绩普遍下滑，因此客观上有降低成本的需要；

    Ｍerck（德国）和Chisso（日本）的垄断造成的高额利润与下游企业的不景气形成了鲜明对比（08 年Merck 销售TFT 材料200吨左右，净利润8 亿欧元）。因此目前已有下游企业要求试用公司产品，如果顺利，则可能在2H09 发出订单，由于下游客户较为集中，因此一旦获得订单，很可能造成销售的井喷式增长。这一假设的风险在于：如果试用不成功（主要原因可能来自于产品质量），则公司的销售会很难打开局面。

    建议关注TFT 液晶的销售进展

    我们初步预测收购成功以后2009EPS0.26 元，2010EPS 下限为0.30 元，实际业绩将取决于公司TFT 液晶试用情况和订单情况（因为TFT 材料销售具有“阶梯型”发展的特点，因此存在爆发增长的可能）。生物化工领域，公司最近与美国饮料配方供应商的长期战略合作谈判进展顺利。