公司2010年三季度实现营收1.22亿元，实现净利润3197万元，全年累计营收为3.77亿元，累计净利润为1.13亿元，至三季度末共实现每股收益0.31元，比去年同期（0.23元）上涨34%。

    公司的业务结构为“水电为主，多项业务并举” 。公司的主营业务是水力发电，其水电总装机容量30.61万千瓦，设计年发电量约为10.5亿千瓦时。目前公司所属十一家发电分公司或控股公司及下属二十座发电站分布在福建省宁德市除古田县以外的其他县（市、区） ，并主要向宁德市电业局或其下属各供电分公司趸售上网电量。

    房地产业务是公司主要收入来源之一。下表可见，自2008年以来，房地产业务的营收占比稳定在40%以上。据2010年中报显示，公司的房地产项目销售收入由去年同期的9721万元下降至2465万元，下降了75%。其主要原因是：受国家调控政策和诉讼影响，公司的全资子公司武汉楚都的武汉“闽东国际城”项目部分商业铺面不能按期销售，从而影响了2010年上半年的房地产业务销售收入。

    由于宁海海山风电示范项目和风电制造项目建设周期均较长，暂时不考虑其对公司业绩的影响。我们假设 2010-2012 年期间，闽东电力业绩的新增长点主要来自陆上风电的新增装机容量：

    假设 2010-2012年房地产业务年均贡献净利润 6000万元；

    假设股权投资收益 2010 年为 7000 万元；2011-2012 年均投资收益为 7589 万元：主要来自于厦门船舶的年均 6500万元，霞浦大京陆上风电场年均 480万元。其余部分来自于参股的寿宁牛头山水电公司（参股 30%） 、小额贷款公司（参股 20%）和宁德农村商业银行（参股 10%） 。

    假设风电上网标杆电价维持在当前水平（0.619 元/kwh） ，遵循保守原则，以 2012 年陆上风电新增装机规模达到 10万千瓦来估算。

    我们预计公司 2010-2012年 EPS分别为 0.36、0.38和 0.45元。对应 12月14日 12.16元的股价，PE分别为 34、32、27倍。

    考虑到公司（1）在争取当地风电资源方面具有一定的地缘优势； （2）风电业务，特别是海上风电的装机规模增长空间较大； （3）厦门船舶的投资收益具有一定的延续性；给予一定的成长溢价，按照 2011 年的 EPS，按 35 倍 PE 估值，目标价为 13.3元。 给予“增持”评级。 我们将紧密跟踪公司后续风电项目的推进情况， 及时调整闽东电力的盈利预测和投资评级，敬请投资者关注我们的后续跟踪报告。