投资要点：

    公司概况：水电是目前主业。公司2000年IPO上市，目前总股本3.77亿股，市值38亿。公司主营业务为水力发电，现有中型水库3座，电站21座，权益装机容量33.61万千瓦，水电设计年发电量约为11亿千瓦时。主要向福建省宁德市电业局销售。公司2011年的销售收入、毛利主要来自电力以及房地产业务。其中，电力占销售收入的76%，房地产占20%；而毛利方面，电力贡献64%，房地产贡献34%。2008-2011年，公司正常年份销售收入、毛利率等均较稳定， 2011年则由于干旱，导致收入下滑24.4%，毛利率较上一年下降11个百分点。

    由于主业方面成长性受到一定限制，公司“十二五”发展战略规划提出了实施“一业为主、多业为辅，新能源引领战略转型、多元化实现跨越发展”的战略，重点在基础性、资源性领域进行投资。涉足风力新能源、房地产、参股小额贷款公司及矿业公司。其中，涉足矿业领域的目的是想依托公司所在区域矿产资源优势，开拓新的业务领域，培育新的利润增长点。

    涉矿：利用区域资源优势，培养新增长点。在矿业方面，公司已经有两次相关公告。2011年12月29日，公司公告与福建地勘冶金合作开发福安赤路钼矿意向书；2012年5月4次再次公告与福建省第四地质大队共同投资设立宁德环三矿业公司。从目前公司已经公告的两个涉矿项目来看，价值并非十分突出。但是公司的合作方福建地勘冶金及福建第四地质大队均为福建地矿局的下属单位，地勘局拥有丰富的优质矿产资源，提供了一定的想象空间。

    福建省地质矿产勘查开发局成立于1958年，为福建省政府直属正厅级事业单位，下设18个地勘单位。从地矿网站上来看，截止2003年，福建省发现矿点5000多处，矿种116种，占全国已发现矿种的70%，有74种矿产探明了储量，占全国已探明储量矿种的49%；探明各类矿床近千个，其中：中型矿床100多个，大型矿床60个，包括国内著名的大型矿床，如上杭紫金山铜金矿、马坑铁矿等，矿产潜在价值在2300亿元以上。从上世纪90年代开始至今，福建省尤溪县、永泰县、德化县三县交界处金矿床、金矿点不断地被发现，找矿前景很好，被许多学者称之为闽中“金三角”。

    水电主业2012年业绩预期较好。由于2011年枯水且升息等导致财务费用增长较多，公司全年业绩较差。但是2012年，福建省迎来丰水年份，发电量预期向好。另一方面，2012年已经公告了两次上网电价上调，且后续仍有电价上调预期。由于水电成本相对刚性，上调电价部分基本全部转化成净利润。