事件: 201 4 年4 月28日闽东电力发布一季报,一季度公司实现主营业务收入1. 81亿元,同比减少18. 13%;归属于上市公司股东的净利润450.71万元,同比减少35. 84%;基本每股收益0. 0121元,业绩低于预期。

    点评:

    贸易量减少带动毛利率回升。一季度是福建省降水淡季,降水量少对水电业务影响大,再加上受房地产销售结算的影响,使得一季度业绩低于预期。虽然单季毛利率环比回升27.11 个百分点至50.52%,但这主要因为贸易业务量下降的影响,与主业经营好转无关。报告期内,受到计提坏账准备增加的影响,资产减值损失同比大幅增长;受到船舶制造行业不景气的影响,公司的投资收益由正转负。

    矿业项目难有大进展,多元化进展缓慢。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20% 的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。我们判断2014年矿业市场将继续低迷,公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,但是公司主业依然集中于电力和房产,其他领域投资进展缓慢。

    盈利预测及评级:预计公司 14-16年EPS 0.22元、0.24 元、0.26 元,维持“增持”评级。

    风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。