投资要点

    公司发布2020 年三季报：报告期内，公司实现营业收入49.33亿元，同比增长15.71%；实现归母净利润4.48 亿元，同比下降28.54%。

    商户服务业务核心驱动，三季度业绩稳健增长。报告期内，公司支付总流水规模超2.1 万亿元，同增81.30%；金融科技业务累计管理资产余额达37.5 亿元，同增55.77%。商户服务业务高增驱动下，公司三季度单季实现净利润2.16 亿元，环比增长60.78%，同比增长15.51%。

    费用管控成效显著，经营性现金流大幅提升。2020Q3，销售、管理、研发、财务费用率变动同比变动-0.22、-1.13、-0.32、0.48 个百分点，费用管控成效良好；经营性现金流达1.8 亿元，同增349%，经营情况显著改善。

    SaaS 业务发展步入快车道，围绕“数字货币”推进软硬件研发。截止至2020上半年，公司已与超过370 家SaaS 合作伙伴、690 家ISV 合作伙伴以及1430 家渠道合作伙伴展开全面合作，未来将将持续完善商户一站式服务平台“星POS”的建设与升级工作，SaaS 商户服务平台规模持续拓展；同时，公司在软件端将继续加强商户服务系统网络与智能支付研发建设，并将积极跟进数字货币研发及推广工作；硬件端，公司在电子支付领域将进一步围绕数字货币探索下一代硬件受理终端的技术创新及路径。

    盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022 年归母净利润为5.04/7.05/9.01亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：商户服务平台市场拓展不及预期；智能终端产品研发进度不及市场预期；宏观经济波动导致下游商户需求减少的风险。