近三十年产业积淀，渐成数字商业领军。新大陆成立于1994 年，经过近三十年发展，引领了中国支付行业数代的产品更替与升级，逐步构建起以数字商业为核心的产业版图，包括商户运营服务、物联网设备、行业信息化三大业务集群。其中，以第三方支付为核心的商户运营服务是公司的火车头业务，也是收入增长的主要驱动，2020 年实现收入39.8 亿元，同比增长26.5%，收入占比为56.29%。

    　　第三方支付行业景气向上，集中度提升。2020 年第三方支付交易规模为432 万亿元，其中银行卡收单占比约30%。在银行卡发卡量增长、非现金交易占比提升、收单服务费率企稳的背景下，行业景气度有望持续提升。

    　　与此同时，随着央行对第三方支付的监管趋严，牌照只收不发，市场份额有望向行业龙头集中。新大陆拥有全国性银行卡收单业务牌照，2020 年收单规模突破2.8 万亿元，同比增长63%，充分受益于行业趋势。

    　　软硬端建设皆有核心卡位，DCEP 有望重塑公司成长边界。目前，DCEP 正加速试点，催生银行IT 软件及硬件端、支付侧产业机会。新大陆目前是稀缺的大行总行级DCEP 受理软件系统服务商，为近30 家银行建造支付前置系统，适配数千家银行系统升级需求，并在潜在市场巨大DCEP 硬件钱包领域进行了深入布局；同时，公司的全系列智能POS 均已支持DCEP 支付，实现线下消费环境与DCEP 无缝连接。DCEP 的试点与普及有望带来公司新的成长机会。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为6.12、7.97、9.57 亿元，5 月7 日收盘价对应的动态市盈率PE 值分别为24.3 倍、18.7 倍、15.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1、DCEP 推进不及预期；2、智能产品研发及落地情况不及预期；3、宏观因素影响致使公司业绩不及预期；4、缴纳罚金罚款从而影响业绩预期。