事件：公司发布2021 年度报告及2022 年一季度报告。2021 年营业总收入76.98 亿元，同比增长8.99%，归母净利润7.04 亿元，同比增加54.95%，扣非归母净利润4.99 亿元，同比增长17.13%。2022Q1 营业总收入17.91 亿元，同比增长5.29%，归母净利润0.84 亿元，同比减少19.22%，扣非归母净利润1.81 亿元，同比增长54.95%。符合市场预期。

    电子支付与信息识读设备业务拉动收入稳健增长，21 年业绩回暖。1）2021 年，公司实现营业总收入76.98亿元，同增8.99%，整体毛利率达30.59%，同比下降0.60 pct，其中：商品运营及增值服务收入34.28 亿元，同减13.78%，毛利率26.37%，同比下降1.52 pct；电子支付产品及信息识读产品收入29.63 亿元，同增59.69%，毛利率30.54%，同比上升1.00 pct；行业应用及软件开发及服务收入12.86 亿元，同增10.42%，毛利率41.83%，同比下降3.20 pct。2）归母净利润7.04 亿元，同增54.95%，业绩回暖，系运营及支付业务总收入及净利润增长，且海外业务已进入快速成长阶段，提供良好支撑，同时因持有股票股价波动等产生的非经常性损益金额大幅上升，达2.05 亿元，其中交易性金融资产负债相关损益达2.49 亿元。扣非归母净利润为4.99 亿元，同增17.13%。3）经营性现金流净额9.88 亿元，同增100.98%，系电子支付及识读业务发展，销售商品、提供劳务收到现金增加。

    研发投入维持高位，费用管控良好。1）公司重视研发投入，2021 年研发费用达6.74 亿元，同增9.36%，研发费用率达8.76%，与同期基本持平，研发队伍持续壮大，2021 年研发人员达3512 人，占总员工比的53.09%。研发投入主要投向信息识读、智能支付、数字货币等，进一步提升核心技术竞争力。2）2021 年公司整体费用率18.94%，同比上升0.65 pct，除研发费用外，销售费用率3.64%，同比下降0.06 pct，管理费用率6.66%，同比上升0.55 pct，财务费用率-0.12%，同比上升0.13 pct，费用管控良好。

    剔除非经营性扰动后，22Q1 业绩稳步提升。2022 年Q1，公司在海外市场开拓、抗风险能力建设、盈利能力弹性恢复等方面取得成效，保持稳步增长，同时在数字人民币、可信数字身份建设等方面也取得突破。22Q1实现营业总收入17.91 亿元，同增5.29%，归母净利润0.84 亿元，同减19.22%，系股价波动形成非经常性损益，剔除非经营性扰动后，扣非归母净利润达到1.81 亿元，同增54.95%，业绩实现稳步提升。

    第三方支付竞争格局改善，数据运营 SaaS 生态成发力点。1）据央行统计，2021 年全国银行卡消费业务量达135.97 万亿元，同增16.55%。“断直连”时代下，互联网巨头受压制，行业竞争格局改善，合规经营企业将享受“剩者红利”。2）“96 费改”后收单行业利润空间收窄，公司坐拥百万商户数据资源，SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司为金融机构提供数据引流与智能风控，向中小微商户提供经营贷款服务，截至2021 年底，金融科技业务累积服务用户近40 万户，管理资产余额43.3 亿元，不良贷款率1.56%，风控成绩保持业内优秀水平，未来有望加速放量，切入金融助贷服务千亿市场。

    打造自主可控产业生态，卡位数字人民币、可信数字身份开启新成长。1）公司积极布局OpenHarmony，推进支付终端自主可控，同时作为开放原子开源基金会A 类候选捐赠人，深度参与开源鸿蒙工业项目，提供机器视觉与智能终端解决方案，打造自主可控的移动智能终端产业生态，也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2）数字人民币方面，公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设，系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS 提供商，行业经验和客户粘性具备优势。3）可信数字身份方面，2022 年全国两会明确提出要实现身份证电子化，公司曾与公安部打造CTID 平台，提供开通身份证网上功能服务，是CTID 二维码芯片和识读引擎核心供应商，也是二维码技术核心输出方，有望主导几十亿规模的蓝海市场。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告，预计2022-2024 年营业收入分别为93.59、108.73 和122.69亿元，归母净利润分别为8.69、10.49 和12.20 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符