【投资要点】

    　　利润高增，经营性净现金流健康增长。公司发布2021 年报，2021 年实现营业总收入76.98 亿元，同比增长8.99%。实现归母净利润7.04亿元，同比增长54.95%，实现扣非净利润4.99 亿元，同比增长17.13%。

    　　经营性净现金流为9.88 亿元，同比增长100.98%。

    　　季度稳健发展，扣非净利润表现靓丽。21Q4 单季度实现营业总收入22.83 亿元，同比+7.18%，实现归母净利润和扣非净利润分别为2.09亿元和1.25 亿元，20Q4 同期归母净利润为0.06 亿元。22Q1 单季营收17.91 亿元，同比增长5.29%，22Q1 单季度归母净利润和扣非净利润分别为0.84 亿元（-19.22%）和1.81 亿元（+54.95%），净利润水平主要受公司持有的股权资产价格波动影响，剔除非经营性扰动后，利润增长良好。

    　　紧抓机遇，物联网设备集群业务劲增。2021 年公司物联网设备集群业务实现总营收29.63 亿元，同比增幅达59.69%，毛利率提升1pct。

    　　其中海外销售收入同比增长111.76%，占集群收入近一半。公司紧抓数字人民币关键机遇，深度参与数字人民币创新试点，全系列智能POS均具备数字人民币受理能力，为多家商行完成终端改造升级和试点城市的落地使用，全年实现智能POS、智能收音机、标准POS、新型扫码POS、人脸POS 等产品销量合计超过1050 万台。公司持续加强海外市场拓展，支付设备海外出货量超310 万台，同比劲增176%。

    　　加强风控，行业数字化集群业务小幅下降。2021 年，公司行业数字化集群业务实现总营收47.14 亿元，同比下降8.30%。商户运营及增值业务方面，公司提升支付服务质量，主动强化交易系统安全性与稳定性，提升日均交易吞吐量至2500 万笔，全年支付服务业务总交易量超2.5 万亿，扫码支付持续增长，占交易笔数比例达90%以上，同时深化垂直场景建设，并着力协助数研所及相关银行筹备数字人民币应用场景的建设与运营工作。截至2021 年底，公司金融科技业务累积服务用户近40 万户，管理资产余额43.3 亿元，不良贷款率1.56%。

    　　公司持续优化商户结构，平台商户结构中，零售类和餐娱类商户占比分别为46.16%和19.01%；交易流水结构发生变化，月流水水平较高的商户占比持续提升，月流水高于50 万元的商户占比为8.6%（+0.3pct），月流水水平在10 万元至50 万元之间的商户占比为37.3%（+1.8pct）。

    　　【投资建议】

    　　公司作为拥有物联网设备、系统平台及大数据应用全产业链能力的数字化服务商，深度受益于金融科技发展，国内外业务双轮驱动增长。预计2022-2024 年，公司营业收入分别为87.19/100.46/113.17 亿元，归母净利润分别为7.36/9.37/11.23 亿元，EPS 分别为0.71/0.91/1.09 元，对应PE 分别为17/13/11 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　线下消费复苏不及预期风险；

    　　海外市场拓展不力风险；

    　　硬件设备供应链风险；

    　　数字人民币推广不及预期风险。