事件：公司发布2022年三季度报告，实现营业收入55.3亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润3.7 亿元，同比下降24.9%；实现扣非归母净利润4.7 亿元，同比增长26.8%。单Q3 实现营收18.7 亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降25.4%；实现扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长16.3%。

    　　海外市场拓展顺利，公司经营发展持续向好。今年以来，公司进一步把握海外移动支付渗透率上升的发展机遇，海外销售规模保持较好增长，前三季度海外销售收入达16.6 亿元，同比增长67.4%；此外，三季度以来，公司电子支付及识读业务发展良好，且公司凭借支付业务积攒的客户优势，积极拓展商户运营和增值服务，三季度以来公司商户运营及增值服务业务规模呈现上升趋势，9月单月交易规模突破2100 亿，前三季度交易总规模超1.7 万亿。

    　　费用率保持相对稳定，成功续展提升盈利韧性。2022前三季度，公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比+1.57pp/+0.79pp/-0.17pp/-1.92pp 至4.6%/6.5%/8.1%/-2.3%。2022 年6月公司《支付业务许可证》成功获得续展，续展后公司积极把握国内消费经济复苏的良好态势，持续、稳健、高效发展支付业务和商户运营增值服务，公司交易规模和盈利能力持续稳步提升。

    　　数字人民币试点推广加速，持续受益于数币试点扩容。公司以多种角色参与数字人民币的试点和冬奥会等一系列场景的试点工作：1）公司作为数字人民币产业联盟理事长单位，深度参与数字人民币创新试点，为多家商业银行完成受理终端的改造升级和试点城市的落地使用；2）公司是唯一总行级的数字人民币受理系统建设外包服务商，也是核心智能POS 的供应商，目前公司全系列智能POS 均支持数字人民币的支付。公司在数币推广下扮演多重角色，数字经济产业拓展顺利，将持续受益于数币试点扩容。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速达17.3%，公司6 月成功获得《支付业务许可证》续展，有望树立公司形象，带动其他业务增长；在数字人民币方面，公司担任数币产业联盟的理事长单位，同时也是唯一总行级的数字人民币受理系统的建设外包服务商，有望受益于数字人民币试点扩容带来的增量需求，后续增长值得期待。故给予公司2023 年19 倍PE，对应目标价16.53 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；数字人民币推广不及预期；宏观因素致使公司业绩不及预期；行业竞争加剧；参股子公司公允价值波动等风险。