22 年压制已出清。公司2022 年全年实现营收收入73.70 亿元，同比降低4.26%，其中电子支付产品及信息识读产品实现收入33.35 亿元（占总营收45.25%），同比增长12.54%，毛利率提升2.73pct；商户运营及增值服务实现收入29.07 亿元（占总营收39.44%），同比降低15.19%，毛利率提升0.85pct；行业应用与软件开发及服务实现收入11.12 亿元（占总营收15.08%），同比降低13.55%，毛利率降低0.64pct。2022 年归母净利润为-3.82亿元，同比降低154.20%；扣非归母净利润为4.58 亿元，同比降低8.21%；经营净现金流为10.45 亿元，同比增长5.77%，公司经营活动产生的现金净流量与年度净利润存在重大差异的原因主要是全资子公司国通星驿公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情形，国通星驿公司需按照相关协议分批次将涉及资金退还至待处理账户，涉及资金已全额记入2022 年度损益；销售毛利率为25.68%，同比降低0.32pct。2022 年销售费用率为4.91%，同比增长1.27pct；管理费用率为7.03%，同比增长0.37pct；研发费用率为8.91%，同比增长0.15pct。

    2023 年一季度快速增长。公司披露2023 年第一季度报，重点把握国内线下消费复苏和海外移动支付快速发展的时代机遇，经营业绩实现较快增长。

    2023Q1 实现营收18.99 亿元，同比增长6.08%，其中公司商户运营及增值服务业务2023Q1 累计实现支付服务业务总交易量近6600 亿，同比增长超20%，支付业务规模及盈利弹性在促消费等政策推动下，实现快速增长；公司智能终端集群海外业务持续快速增长，一季度海外营收同比增长22.82%，本地化部署策略效果持续释放；归母净利润2.99 亿元，同比增长257.16%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长38.01%；经营性净现金流8.26 亿元，同比增长371.44%，主要是一季度期初为法定节假日，全资子公司国通星驿公司应收清分款项于Q1 清分到账所致。

    积极拥抱大模型。2021 年底公司加入由中科院自动化研究所牵头的“多模态人工智能产业联盟”，并成为首批理事单位，参与 “紫东太初”多模态大模型的研发应用，采用预训练大模型的方式，将图像模型应用在行人、烟火、车辆、船只检测场景，通过数据蒸馏形成垂直行业的算法模型，嵌入至自主研发的 AI 视频边缘计算网关产品，在分布式终端形成先进算法，推动端边算力的应用与落地。2022 年公司在中国铁塔算法支撑服务采标项目中，实现了算法质量位列第一，算法入选数量位列第二的突破，入围中国铁塔视频网关产品定制化设计服务招标项目，并成为中国铁塔一期、二期视频边缘网关产品的唯一设计供应商。

    盈利预测与投资建议。新大陆是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商。公司以服务国家数字中国战略为己任，致力于以科技创新赋能数字经济产业发展。我们认为，行业压制出清，公司业务景气度逐步恢复，维持今年继续上行判断。我们预测，公司2023-2025 年营业收入分别为89.38/106.92/125.08 亿元，归母净利润分别为8.96/11.37/13.28 亿元，对应EPS 分别为0.87/1.10/1.29 元。参考可比公司，给予2023 年动态 PE 25-30 倍，6 个月合理价值区间为21.75-26.10 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期等。