事件：公司发布2023 年半年度业绩报告，接近业绩预告上限。23H1 实现营收38.4 亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长139.1%；实现扣非归母净利润6.0 亿元，同比增长94.5%。单Q2 来看，实现营收19.4 亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长74.2%；实现扣非归母净利润3.5 亿元，同比增长175.5%。

    　　23H1 收单流水规模快速增长，硬件出海成为第二增长曲线。2023H1 公司商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发服务分别实现营收18.1/15.3/4.9 亿元，分别同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分业务来看：

    　　1）商户运营增值服务：上半年公司支付服务交易规模1.3 万亿，同比增长17.7%；同时商户结构不断优化，月流水10 万以上的商户流水占比持续增长，较去年末增加9.7pp。2）电子支付及信息识读产品：上半年国内支付终端需求尚未恢复，但公司推出的多款智能POS 成功入围工行、农行、交行等国有银行，智能POS 出货量同比增长超80%；海外泛智能终端产品销量超210 万台，占智能终端收入比超77%。

    　　费用端相对稳定，盈利能力大幅提升。23H1 公司毛利率为36.8%，同比提升10.39pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为41.1%/38.3%，分别同比+10.09pp/12.34pp，毛利率大幅提升主要由于：1）公司上半年陆续对部分收单产品进行提费叠加代理商分成比例下降；2）海外业务本地化部署加速，持续优化经营与管理成本。23H1 销售/管理/研发费用率分别同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp 至4.4%/5.9%/7.3%；净利润率为16.1%，同比+8.67pp，整体盈利能力大幅提升。

    　　积极布局感知AI、人脸识别和认知AI，相关应用实现落地。公司利用天然的“视觉”基因，实现从一维/二维条码识别算法、三维3D 人脸识别算法向多维动态视觉感知算法延展。1）感知AI，公司基于丰富的智能数据采集终端，叠加边缘算力，为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用AI 模组；2）人脸识别算法，实现支付场景的技术向安防场景拓展，通过公安一所安防级别检测标准，假体检测通过率95%以上，真人通过率100%；3）认知AI，公司与中科院自动化研究所紫东太初大模型、清华大学ChatGLM 开源模型、百川智能开源模型合作，提升既有神经网络模型准确率，并支持新任务快速训练，缩短开发周期。目前，公司大模型应用已服务涵盖运营商、教育机构等领域。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋势；海外非现金支付渗透率持续提升，海外硬件终端业务快速发展，已然成为公司业绩第二增长极，公司整体利润弹性值得期待。预计2023-2025 年EPS分别为1.15/1.47/1.75 元，当前股价对应的PE 分别为17/13/11 倍，给予公司2024 年16 倍PE，对应目标价23.52 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。