内生改善及外延收购并驱，品种优势有望进一步显现，维持“买入”评级公司2023 年实现营收17.85 亿元（+49 %），归母净利润-1.45 亿元（+51 %），期间费用方面研发费用同比+23%增幅最大，2023Q2 盈利能力同比提升，营业收入7.2 亿元（+146.12%），归母净利润-2.96 亿元（+16.01%）。公司基本面不断向好，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.08/4.07/4.71 亿元，EPS 分别为0.16/0.31/0.36 元，当前股价对应PE 分别为102.3/52.2/45.1 倍。

    　　公司业务基本面不断向好，转基因商业化优势突出，维持“买入”评级。

    　　各类种子销量延续景气，抗锈性状有望助力玉米种子销量再创新高分业务看，报告期内公司玉米种子实现收入5.71 亿元（+74.89%），毛利率41.83%（+1.43pct）。水稻景气度回暖，收入7.00 亿（+34.40%），毛利率37.66%，（+1.23pct）；果蔬/向日葵/杂谷种子分别收入1.26/1.36/0.74 亿，yoy+20.03%/+53.74%/+159.45%。台风带来雨水锈病高发，公司玉米种子抗锈性状突出，新一种植季公司玉米种子销量有望基于深厚的性状优势再创新高。

    　　推进隆平发展股权收购事项，两隆协同效应有望逐渐显现报告期内公司拟进一步收购隆平发展7.14%股权，完成后将控股隆平发展，增强公司内外部种质资源协同能力。隆平发展2023H1 实现营收8.34 亿元，净利润-2.53亿元，主要系2023Q1 巴西偶发性气候影响农户播种，退货同比增加；另因产能扩张，人员同比增加近 75%，销售淡季成本支出较为固定，利润阶段性承压。

    　　国内并购整合活动持续推进，转基因赛道积极布局报告期内公司实现对类金融业务剥离，历史包袱影响逐渐得到有效处置；并积极开展并购，收购福建科力种业51%股权，玉米种子方面与云南宣晟种业签订 51%的股权转让协议。国内重要子公司中，联创种业/三瑞农科/亚华种业/广西恒茂2023H1 分别实现净利润12357/7479/5516/3714 万元，盈利能力良好。转基因赛道布局方面，公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，取得重要进展。

    　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。