事件：公司公告其2018 年营业收入、扣非后净利润分别约为134.3 亿元、12.5亿元，同比增速分别约为20.8%、11.5%；2018Q4 营业收入、扣非后净利润分别约为39.8 亿元、2.3 亿元，同比增速分别约为9.5%、3.9%；同时预告2019Q1业绩，预计归属于上市公司股东的净利润约为10.3 亿元-11.8 亿元，同比增速约为143.6%-179%。

    全年业绩增长稳定，继续推进结构优化。公司2018 年营业收入约为134.3 亿元，同比增长20.8%。自我诊疗业务收入约66.7 亿元，同比增长约14.2%。其中感冒品类、“易善复”等快速增长；儿科、骨科品类实现较好增长；皮肤、胃药品类增速平稳。处方药业务收入约为62 亿元，同比增长约30%，配方颗粒业务增长较快，中药注射剂产品增长低于预期，目前收入约占营业收入的7%，为持续下降趋势后。2018 年公司扣非净利润约为12.5 亿元，同比增长11.5%，低于收入增速约9.3 个百分点，主要原因为期间费用率增加所致。2018 年公司期间费用约为56%，提升约4.8 个百分点。其中销售费用约为64.5 亿元，同比增长约为36.2%，为加强自我诊疗（CHC）市场推广以及处方药业务模式变化导致。2018Q4 营业收入、扣非后净利润分别约为39.8 亿元、2.3 亿元，同比增速分别约为9.5%、3.9%，业绩增速有放缓趋势，其中管理费用增速约为24%远超收入增速，主要是单季度由于企业年金提取4000 万所致。公司预告2019Q1净利润约为10.3 亿元至11.8 亿元，同比增速约为143.6%至179%。其中包含深圳市三九医院有限公司82.89%股权，产生约6.8 亿元（税后）资产处置收益，如果剔除该部分影响，2019Q1 净利润增速约为-10.5%至27.9%。考虑2018Q1受流感因素影响基数较高，我们估计公司业绩内生增速在10%左右。

    品牌OTC 龙头，看好长期发展。1）OTC 产品线丰富，其中999 品牌多次位居国内中药口碑前列，且公司产品渠道多样，覆盖区域遍布全国。在OTC 药品价格放开之后，三九胃泰、感冒灵、强力枇杷露等部分核心产品价格上涨预期强烈，盈利水平有望继续得到提升；2）公司为华润旗下处方中成药OTC 平台，内生外延做大做强。公司处方药板块产品丰富，口服剂型比例持续扩大，中药注射剂型收入占比降至7%，风险持续释放。且血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊等品种也丰富处方中药产品线，增强竞争力；3）公司为中药配方颗粒首批全国试点生产企业，先发优势强者恒强，2018 年实现了快速增长；4）开展保健品业务。“999 今维多”膳食营养补充剂产品陆续推出，覆盖约3 万家药店终端，同时布局电商平台，前景看好。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.19 元、1.71 元、1.95元，对应PE 分别为12 倍、16 倍、14 倍（原预测为2019-2020 年为1.76 元、2.03 元，调整的原因为2019 年约6.8 亿资产处置收益，且预计开发保健品业务对销售费用率会加大）。公司具有品牌价值大、品种丰富、渠道多样等优势，依托华润集团大股东的全方位资源支持，看好公司在品牌中药领域的后续发展，当前估值较低，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。