投资要点

    近日，华润三九发布2019 年一季报业绩，报告期内公司实现营业收入34.82亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润11.66 亿元，同比增长175.91%；实现扣非归母净利润4.35 亿元，同比增长11.29%；EPS 为1.19 元。公司发布2019 年半年度业绩预告，实现归母净利润15.2 亿元-16.7 亿元，同比增长83.91%- 102.06%。

    盈利预测：考虑资产处置收益，我们调整公司盈利预测，预计2019-2021年EPS 分别为2.33、1.85、2.09 元，2019 年4 月26 日股价对应估值分别为12、15、13 倍，公司作为国内OTC 领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，品牌渠道优势明显，产品种类也在不断丰富，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，未来有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。目前公司估值依然不高，实现平稳业绩增长的概率较大，继续维持其“审慎增持”评级。

    风险提示：OTC 行业持续低迷，内生增长不及预期，外延并购进度不及预期。