本报告导读：

    公司报告期内主营业务平稳增长，费用控制较为良好，OTC 和中药配方颗粒均保持良好增长势头，业绩略超预期。

    投资要点：

    维持“增持”评级。报告期内公司实现营业收入71.67 亿元，同比增长10.73%，扣非归母净利润9.77 亿元，同比增长26.37%。报告期内公司品牌OTC 和中药配方颗粒业务取得较快增长，业绩增速略超预期。我们维持预测2019-2021 年EPS2.33/1.84/2.07 元，考虑到费用管控良好，运营效率有望提升，我们提高目标价至34.96（+1.19）元，对应2020 年19X，维持“增持”评级。

    自我诊疗增速较快，感冒板块突出。自我诊疗板块实现收入36.95 亿，同比增11.97%，毛利率61.15%，同比略有提升，其中感冒和胃肠板块增速较快，“易善复”在医院和零售渠道均保持较快增长态势。报告期内有多个新品上市和老产品升级，大健康业务顺利推进。

    处方药板块平稳，配方颗粒高速增长。处方药板块实现收入31.02 亿，同比增长9.01%，毛利率下滑5.43 个百分点，预计和产品结构及原材料价格提升有关。其中配方颗粒增速预计进一步提升至30%左右。中药注射剂实现了小幅增长，收入占比已经下降至6%，对公司整体业绩影响逐步缩小。抗生素业务预计保持小个位数增长。

    看好品牌OTC 龙头企业持续稳健增长。作为国内OTC 龙头企业，公司抓住消费升级和慢病管理机遇，不断优化产品结构，快速进军大健康产业。强者恒强，我们看好公司依托品牌、产品、渠道三大优势持续保持稳健增长。

    风险提示。行业竞争加剧风险，产品降价风险。