品牌OTC、中药配方颗粒高增长，业绩略超预期

    2019 年上半年营收71.67 亿元（+10.73%）， 归母净利润17.22 亿元（+108.39%），扣非归母净利润9.77 亿元（+26.37%）。前三季度预计实现归母净利润18.35~20.58 亿元（+64.95%~85.00%）。公司上半年业绩略超预期，主要原因在于品牌OTC、中药配方颗粒等高速增长，部分业务费用投放进度相对较慢，亦受益于今年4 月1 日开始执行的减税降费政策。非经常性损益主要来自公司2019Q1 出售了深圳市三九医院有限公司82.89%股权，交易对价9.26 亿元，带来的（税后）资产处置收益约6.8 亿元。

    自我诊疗业务加强品牌建设，处方药业务主动转型

    自我诊疗业务（CHC）收入67.97 亿元（+10.60%），感冒、胃肠品类增长较快，皮肤品类表现平稳，“易善复”在医院和零售均保持良好的增长态势。公司积极进行产品升级与新产品开发，上市了精氨酸布洛芬颗粒，氯雷他定糖浆，蒲地蓝消炎片，银菊清咽颗粒，铝碳酸镁片等多个产品。处方药业务收入31.02（9.01%），公司主动寻求业务转型，中药配方颗粒业务快速增长，中药注射剂止跌，实现小幅增长，其占营业收入比重已降至约6%。

    持续研发投入，推动产品力提升

    2019 上半年公司研发投入1.89 亿元，在研新产品32 项，其中创新药3 项，已开展近10 个仿制药一致性评价，阿奇霉素片已通过一致性评价现场核查。

    上半年公司共获得生产批件2 项，其中铝碳酸镁咀嚼片于2019 年2 月获批生产，视同通过一致性评价，为该品种首家通过企业。

    风险提示：处方药降价风险；原材料价格波动风险

    投资建议：OTC 增长稳健，处方药转型顺利，维持 “买入”评级。

    公司自我诊疗业务增长稳健，积极加强品牌建设，处方药业务转型顺利，中药注射剂占比已降至6%，公司积极加强新产品研发和一致性评价工作，推动产品力提升。预计2019~2020 年公司净利润为22.37/19.60/23.24 亿，对应当前PE 为12.9/14.8/12.5x，继续维持“买入”评级。