事件

    公司拟收购澳诺中国100%股权及引入抗肿瘤创新药物11 月27 日晚，公司公告：1）拟收购誉衡药业持有的澳诺（中国）制药有限公司（以下简称“澳诺制药”或“目标公司”）100%股权；2）拟购买沈阳药科大学所持有的QBH-196 项目所有技术成果及知识产权，以及在相关专利所涉及的有关国家和地区开发经营该产品的权利。

    简评

    拟收购澳诺制药，补充儿科产品线

    公司拟拟收购誉衡药业持有的澳诺制药100%股权，交易价款共计人民币14.2 亿元，资金来源为公司自有资金。

    澳诺制药是集生产、研发、销售于一体的高新技术企业，核心产品为葡萄糖酸钙锌口服溶液、维生素C 咀嚼片、参芝石斛颗粒，其“澳诺”、“金辛金丐特”是儿童补钙知名品牌。“澳诺”、“金辛金丐特”牌葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙大产品，具备良好的市场规模和成长性。近年来，该产品及品牌连续位列零售市场钙补充剂第二位，钙补充剂药品市场第一位。零售渠道及医疗渠道市场份额均持续增长。

    我们认为，公司致力于成为“大众医药健康产业的引领者”，自我诊疗是重要战略方向之一，儿童健康是自我诊疗业务重点发展的领域，葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙大品种，具备良好预测和比率的市场规模和成长性，收购完成后可以帮助公司完善自我诊疗品种布局，发挥良好的协同效应，快速打造儿童健康领导品牌及大品种，符合公司战略发展方向。

    拟引入抗肿瘤创新药物，完善处方药领域布局

    公司拟购买沈阳药科大学所持有的QBH-196 项目所有技术成果及知识产权，以及在相关专利所涉及的有关国家和地区开发经营该产品的权利，交易价款合计人民币1 亿元，资金来源为公司自有资金，其中合同签订生效按约定时间支付首付款1500 万元，按产品研究及上市里程碑分五期合计付款3500 万元，产品上市后按约定时间支付销售提成合计5000 万元。

    QBH-196 是由沈阳药科大学开发的1 类小分子靶向抗癌新药，今年3 月获得国家药品监督管理局发出的《临床试验通知书》。该药物临床前研究显示出较好的抗癌活性，临床试验拟针对消化道肿瘤，优选胃癌。QBH-196有望在胃癌等实体瘤治疗领域实现临床应用，并成为公司抗肿瘤产品管线中的重要产品。

    肿瘤是公司处方药业务重点发展的领域，产品线涵盖华蟾素系列、鸦胆子油软胶囊、金复康口服液、益血生胶囊等中药产品，本次收购澳诺制药能够进一步完善公司抗肿瘤领域的品种布局，符合公司战略发展方向。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2019–2021 年实现营业收入分别为150.98 亿元、168.31 亿元和187.67 亿元，归母净利润分别为22.77 亿元、20.44 亿元和23.27 亿元，分别同比增长59%、-10%和13.8%，折合EPS 分别为2.33 元/股、2.09元/股和2.38 元/股，分别对应估值12.9X、14.3X 和12.6X，维持买入评级。

    风险提示

    行业政策推进进度不及预期；分级诊疗、辅助用药目录等政策风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。