近日，华润三九发布了2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入58.32亿元，同比减少18.62%；实现归母净利润10.61 亿元，同比减少38.41%；实现扣非归母净利润9.23 亿元，同比减少5.52%；实现经营现金流净额10.67 亿元，同比变动-9.99%。

    盈利预测：考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位，自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长，我们维持盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为1.78、1.98、2.19 元，2020 年8 月26 日股价对应估值分别为16.03、14.40、13.01 倍。作为国内OTC 领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，未来公司通过进一步优化品牌渠道优势，推进在研项目以及外延项目进度，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。目前公司估值依然不高，有望保持稳定业绩增长，继续维持其“审慎增持”评级。

    风险提示：OTC 行业持续低迷，内生增长不及预期，外延并购进度不及预期，公共卫生事件影响