近日，华润三九发布2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入136.37亿元，同比下降7.82%；实现归母净利润15.97 亿元，同比下降23.89%；实现扣非归母净利润13.35 亿元，同比增长11.01%；实现经营现金流净额22.24 亿元，同比增长14.08%。

    　　盈利预测：考虑到公司未来几年中药配方颗粒预计依旧保持高位，自我诊疗板块随着品牌年轻化建设将依旧稳健增长，作为国内OTC 领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，未来公司通过进一步优化品牌渠道优势，推进在研项目以及外延项目进度，在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇，有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。我们更新盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.85 元、2.07 元、2.29 元，2021 年3 月19 日收盘价对应PE 分别为13.65 倍、12.21 倍、11.01 倍，继续维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：OTC 行业持续低迷，行业竞争加剧，产品研发不及预期。