1H21 扣非净利同比增长37%

    　　公司公告1H21 业绩，实现收入77.6 亿元（+32% yoy），归母净利润13.7亿元（+29% yoy），扣非净利润12.6 亿元（+37% yoy）。考虑到品牌OTC与中药配方颗粒的快速增长与费用控制，我们上调盈利预测，预计2021-23年归母利润20.7/23.3/26.1 亿元（ 前值18.5/20.0/21.9 亿元），EPS2.11/2.38/2.67 元（前值1.89/2.04/2.23 元），同比增长29%/13%/12%，给予2021年PE估值15x（Wind一致预期可比公司2021 年PE估值均值15x），目标价31.67 元（前值28.29 元），维持“增持”评级。

    　　自我诊疗保持良好态势

    　　自我诊疗1H21 收入同比增长39%至51.3 亿元，我们预计全年收入增速20-30%：1）感冒用药较快增长，主因去年同期受疫情期间发病率下降及药店终端感冒类产品下架政策影响基数较低叠加1H21 用药需求恢复；2）皮肤、胃肠用药表现良好，持续加强品牌建设，增长较快；3）产品组合不断丰富：推出止咳糖浆、藿香正气合剂等新品，并引入日本知名OTC 龙角散系列产品；4）我们认为OTC 长期成长动力在于：i）温和价格提升；ii）渗透率提升，市场份额向品牌集中；iii）药店行业规范发展利于品牌药企推广。

    　　处方药：处方药恢复，配方颗粒增长强劲，抗感染面临压力低基数下处方药1H21 收入同比增长超18%至22.4 亿元，我们预计2021年收入实现双位数增长：1）专科处方药收入1H21 快速增长，主要系1H20基数较低，全年收入有望温和恢复；2）抗感染业务1H21 收入同比显著下滑，主要受限抗、集采政策等的持续影响，公司积极开展一致性评价（头孢唑林钠、头孢他啶中标第五批国家集采）并引入新产品（米托蒽醌6M21 获批），2021 年收入有望停止下滑；3）得益于替代饮片与持续入院，配方颗粒收入同比快速增长、全年收入有望延续增势，但需注意国标带来的影响。

    　　深化外部资源整合，“1+N”品牌战略持续推进公司高度关注优质资源的整合机会，通过并购、合资、代理、业务合作等形式开展合作，推动公司的转型升级。2020 年公司收购澳诺制药100%股权及深圳华润堂100%股权，丰富儿童健康领域及国药业务的产品布局，并积极与日本OTC企业合作谋求共同发展。同时，公司注重品牌建设，围绕“999”

    　　核心品牌，陆续培育“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“康妇特”、“澳诺”等深受消费者认可的品牌阵营，赋能业务条线。

    　　风险提示：疫情反复影响药店客流，配方颗粒竞争超预期。