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    公司发布2021 年年度业绩快报

    3 月11 日晚，公司发布2021 年年度业绩快报，全年实现营业总收入153.20 亿元，同比增长12.34%；实现归母净利润20.47亿元，同比增长28.13%；实现扣非归母净利润18.53 亿元，同比增长38.81%，业绩符合预期。

    简评

    利润端实现高增长，业绩符合预期

    整体来看，21 年公司收入端实现同比增长12.34%，保持了近年来稳健增长的趋势；归母净利润同比增长28.13%，扣非归母净利润同比增长38.81%，利润端的高速增长主要由于1）公司整体经营趋势稳步增长，盈利能力强的CHC 板块收入占比提升；2）2020 年计提商誉减值，利润端基数略低。

    2021 年公司两大业务板块均实现增长，其中1）健康消费品（CHC）业务板块：占比不断提升，以感冒、儿科、皮肤用药等为代表的品牌OTC 业务稳健增长，“1+N”品牌战略持续推进，21 年全年公司CHC 业务板块预计实现两位数增长, 未来品牌集中度进一步提升以及线上渠道拓展将持续推动业绩稳健增长；

    2）处方药业务板块：公司积极应对政策影响，持续优化业务结构，①专科业务以临床需求为导向，强化现有产品的循证研究，不断丰富产品管线，经过消化、中药注射剂占比有限；②国药业务以配方颗粒为核心业务，新国标执行后，公司作为老六家试点企业先发优势明显，21 年中药配方颗粒业务预计实现快速增长；③抗感染业务积极调整，21 年对整体业绩的拖累接近尾声，业务占比已经很小，预计未来将在复他舒、五代头孢等新品带动下将实现恢复性增长；综合来看，21 年全年公司处方药业务板块预计实现个位数增长。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为153.20 亿元、178.19 亿元和208.87 亿元，归母净利润分别为20.47 亿元、23.65 亿元和27.42 亿元，折合EPS（摊薄）分别为2.09 元/股、2.42 元/股和2.80 元/股，分别同比增长28.1%、15.6%及15.9%，对应PE 分别为17.4x、15.0x 及13.0x。我们认为公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台，有望逐步实现价值重估，维持买入评级。

    风险分析

    配方颗粒政策变化的影响；限抗、集采等政策风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。