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华润三九(000999)机构评级研报股票分析报告

 
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华润三九(000999):全渠道布局 打造中国医药健康领先品牌

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-03-30  查股网机构评级研报

  公司动态

      公司近况

      我们组织了公司2021 年业绩电话会,管理层出席会议并与投资者深入沟通公司2021 年业绩情况。

      评论

      CHC业务全领域布局,未来增长空间广阔。公司CHC业务由OTC、专业品牌、康复慢病及大健康四个事业部组成。以“全面布局,全面领先”为战略,公司在999 优势品牌(感冒/皮肤/肠胃)基础上,围绕消费者需求延伸至OTX(肝胆/儿科/骨科/妇科等)、康复慢病、健康管理等领域,陆续补充了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等品牌,深受消费者认可,2021 年拥有年销售额过亿元品种23 个;同时,公司围绕消费者需求投入研发,持续迭代和研发新品,2021 年研发投入6.3 亿元,开展新品研究71 项。我们认为,O2O等新零售模式下消费者以品牌消费为趋势,优势品牌集中度有望不断提升;同时,我们认为公司有望借助999 强大品牌影响力及数字化渠道布局,推出更多产品组合,实现增量业务发展。

      完善全渠道合作,全面受益于新零售。传统渠道:公司覆盖全国药店超过40 万家,推出“999 完美药店”门店服务项目赋能传统药店,建立共生关系,截至2021 年底已覆盖26 个城市。新渠道:我们认为,新零售的迅速发展正在打破医药零售市场的信息不对称性,消费者品牌消费趋势显现,将带领品牌OTC走出终端拦截的历史困境,公司积极拥抱新渠道,2021 年设立数字化中心、建立电商自营团队,为未来整体线上业务发展打下良好基础。我们预计,2021 年公司感冒系列受益于O2O等新渠道发展,销售同比增长可能超过20%,市占率快速提升。

      打造医药健康全国领先品牌,稀缺性逐步显现。我们认为,央视广告营销时代被更为分散的新媒体营销改变后,品牌与消费者沟通途径变得碎片化,品牌传播成本不断提高,同时OTC领域技术/产品颠覆性创新较少,再造全国性OTC品牌难度加大。我们认为,近年来几乎没有新全国性品牌OTC出现,三九品牌稀缺性进一步提高,消费者粘性有望进一步加大。

      盈利预测与估值

      我们维持每股2022/2023 年盈利预测2.43 元(YoY+16.2%)和2.77 元(YoY+14.0%)不变,当前股价对应2022/2023 年17.8X/15.6X市盈率。我们维持跑赢行业评级和48.00 元目标价,对应2022/2023 年19.7X/17.3X市盈率,较当前有10.7%的上行空间。

      风险

      新品类扩张不及预期,线上业务发展不及预期,上游原材料涨价。

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