事件
2022 年一季度公司实现营业收入41.94 亿元,同比增长2.81%;归母净利润8.39 亿元,同比增长30.45%;扣非归母净利润7.97 亿元,同比增长27.96%。
事件点评
利润端超预期,费用率下降带来利润快速增长。公司整体毛利率为55.06%,同比-4.40 个百分点;期间费用率30.00%,同比-9.33 个百分点;其中销售费用率23.23%,同比-9.96 个百分点;管理费用率6.98%,同比+0.51 个百分点;财务费用率-0.22%,同比+0.12 个百分点;经营性现金流净额为4.59 亿元,同比+64.73%。
收入端持续恢复中。最近3 个季度的营收上看21Q3、21Q4、22Q1 单季度收入分别为33.43、42.21、41.94亿元,同比增速分别为-2.70、-2.38、+2.81%,疫情影响下持续恢复中。
大品牌优势明显,研发持续推进。CHC 作为公司的核心业务,实现快速增长。感冒用药不断强化品牌,拓展线上渠道,三九品牌优势明显。
处方药中专科和中药配方颗粒业务实现快速增长。研发方面围绕肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战略领域,仿创结合,进行产品布局。
投资建议
维持此前盈利预测。我们预计公司2022~2024 年收入分别178.3/207.2/241.5 亿元,分别同比增长16.4%/16.2%/16.6%,归母净利润分别为23.5/26.0/29.0 亿元,分别同比增长14.6%/10.8%/11.4%,对应EPS 为2.40/2.66/2.96 元,对应估值为14X/13X/12X。维持“买入”
投资评级。
风险提示
行业政策风险不及预期;新品种推广不及预期;疫情影响超出预期。