事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入180.79亿元，同比增长16.31%；实现归属于上市公司股东的净利润24.49亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%。

    点评：

    公司Q4 业绩增长良好。公司2022 年第四季度实现营业收入59.69 亿元，同比增长41.42%；实现归属于上市公司股东的净利润4.96 亿元，同比增长62.39%；实现扣非归母净利润4.36 亿元，同比增长86.85%。

    公司第四季度各项业务维持高速增长，不论是营收还是归母净利润都同比高速增长。

    CHC健康消费品业务实现快速增长，配方颗粒业务受到影响。CHC健康消费品业务作为公司的核心业务，2022年实现快速增长。其中，感冒、止咳类药物上半年销售受到限售政策的影响，公司通过加强线上渠道投入、制定线下快速反击等举措，销售保持稳定。三季度随着终端销售管理更加规范，销售增长恢复良好。四季度受感冒高发及管控放开影响，订单充足，公司加紧排产，全力保障药品生产及供应。2022年，999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液增长快速，在O2O等新零售渠道处于领先地位。在大健康业务方面，在保持线下市场稳定的同时，重点布局线上市场，线上产品实现快速增长。在康复慢病业务方面，公司继续加强999理洫王牌血塞通软胶囊在脑卒中、冠心病等适应症上的学术研究与应用，通过更多临床证据提升产品力，以高价值的产品和服务，协助患者有效进行慢病管理，构建慢病管理平台。公司配方颗粒业务营收在2022年首次出现负增长，主要是受国标切换及省标推进速度的影响。

    并购整合加强协同效应。2023 年1 月，昆药集团完成董事会、监事会改组工作，昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九。昆药集团和华润三九在品牌、产品、渠道等方面有良好的协同性，在三七产业发展及“昆中药1381”品牌打造上，相互赋能，协同发展。

    维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为2.83元和3.27元，对应PE分别为19倍和17倍。公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业，公司产品线丰富，“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，围绕战略方向，持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。研发创新进度不及预期风险，并购整合效果不及预期风险，中药原材料价格上涨风险等。