1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：实现收入131.46 亿元，同比增长56.5%；实现归母净利润18.77 亿元，同比增长31.0%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　CHC 业务高速增长，1H23 内生业务实现稳健发展。分业务看，1H23 公司CHC 业务收入68.19 亿元，同比增长23.2%，主要是品牌OTC、专业品牌以及大健康等业务增速较快；处方药业务27.80 亿元，同比增长11.3%；传统国药（昆药）收入18.60 亿元；零售行业收入14.13 亿元。根据公告，剔除昆药并表影响后1H23 公司收入同比增长18.5%，保持良好增长态势。

    　　盈利能力略有下滑，费用率控制良好。1H23 公司综合毛利率52.2%，同比下降2.7ppt，分业务看，1H23 公司CHC 业务毛利率57.0%（YoY+1.1ppt），处方药业务毛利率51.4%（YoY-6.2ppt），传统国药（昆药）毛利率71.2%，零售行业毛利率11.2%，我们认为综合毛利率的下滑主要是昆药并表带来的收入结构的改变。费用端来看，1H23 销售费用率25.0%（YoY-0.6ppt），管理费用率5.2%（YoY 持平），研发费用率2.2%（YoY-0.3ppt），整体控制良好。

    　　期待下半年延续高质量增长态势。根据公告，公司持续加强研发投入，1H23 研发投入3.65 亿元，在新产品引进、产品研发、产品力提升等领域取得积极进展。展望全年，公司已针对部分行业政策以及外部环境变化拟定了具体措施，根据公告，在不考虑昆药并表对业绩增厚的情况下，公司预计2023 年收入实现双位数增长，净利润努力匹配收入增长水平。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年16.0倍/13.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应22.0 倍2023 年市盈率和19.2 倍2024 年市盈率，隐含37.7%上行空间。

    　　风险

    　　新品扩张不及预期，上游原材料涨价。