事件:

    2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年报：公司2023 年上半年营业收入131.46 亿元（同比+56.48%），归母净利润18.77 亿元（同比+30.99%），扣非归母净利润18.27 亿元（同比+37.22%）。

    投资要点:

    CHC 业务继续高速增长，推动内生收入增长。 公司2023 年上半年收入131.46 亿元（同比+56.48%），公司2023Q2 收入67.94亿元（同比+63.68%）。除昆药集团并表的业绩影响，公司内生业务上半年也实现较好增长。其中CHC（自我诊疗）业务收入68.19 亿元（同比+23.19%），处方药业务收入27.80 亿元（同比+11.31%）。

    CHC 业务毛利率提升，处方药业务毛利率略有下滑。 2023 年上半年CHC 业务毛利率56.97%，同比提升1.10pct。我们预计，2023年上半年公司品牌性较强、毛利率较高的感冒类产品受益管控放开拉动实现较快增长，推动CHC 业务毛利率提升。上半年处方药业务毛利率下降6.18pct。我们预计，主要因为上半年低毛利的饮片业务快速增长，拉低板块业务毛利。

    盈利预测和投资评级 我们预计，2023/2024/2025 年公司收入为295.31 亿元/335.38 亿元/380.38 亿元，归母净利润30.36 亿元/35.18亿元/40.61 亿元，对应PE 为15.49X/13.37X/11.58X。我们认为，公司作为品牌OTC 龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。

    风险提示 政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，并购整合效果不达预期的风险，上游原材料价格上涨超预期的风险。