本报告导读：

    　　公司发布2023 年度业绩预告，业绩整体符合预期，感冒品类预计Q4 销售情况良好，24Q1 有望持续维持高景气，配方颗粒集采整体影响可控，未来有望持续稳健增长。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司发布2023年度业绩预告，预计2023年：①归母净利润28.18~30.65 亿元，同比+15.08%~+25.16%；②扣非净利润26.78~28.88 亿元，同比+20.69%~+30.15%。测算Q4 单季预计：①归母净利润4.15~6.62 亿元，同比-16%~+33%；②扣非净利润3.74~5.84 亿元，同比-14%~+34%。全年增速较高，预计主要是：①23 年1 月并表昆药带来业绩新增量；②Q4 多地感冒频发拉动核心感冒品类销量；③CHC业务毛利率稳中有升。考虑到上述因素， 上调2023-25 年EPS 至2.92/3.45/3.81 元(原2.88/3.30/3.64 元)，参考行业平均，给予24 年PE 19X，上调目标价至66.68 元，维持“增持”评级。

    　　感冒品类预计Q4 销售状况良好，24Q1 有望持续高景气。23Q4 以来多种呼吸道疾病交织叠加，对核心感冒品类的销售有一定推动作用。10-11 月公司感冒品类销售态势良好，尽管12 月有同期高基数影响，但考虑到Q4整体感冒发病率较高，预计Q4 业绩表现略好于预期。此外，由于我国冬春季流感流行季一般从10 月中下旬到次年3 月中上旬，国家流感中心相关数据显示1 月以来哨点医院流感检出率仍明显高于同期水平，叠加部分居民补库存需求，预计24Q1 核心感冒品类销售仍将保持良好态势。

    　　配方颗粒集采短期影响收入和毛利率，利润整体影响可控。2023 年11 月中药配方颗粒集采正式开标，预计2024 年在十五省陆续执行。此次集采公司配方颗粒价格平均降幅43%。短期内价格下降对营收和毛利率有一定影响，但由于基数及占比原因预计对利润影响相对较小。长期来看公司作为具有全产业链优势的企业有望借助规模、成本优势持续获益。

    　　催化剂：核心品类销量快速增长、营销渠道快速推进、昆药融合加速

    风险提示：成本波动风险、集采政策风险、产品销量不及预期风险